[华邦健康股票]申通快递股票分析：19Q4归母净利同比下降25.4% 业务量有望逐渐回升
公司公布2019 年业绩快报。19FY 营收、营业利润、归母净利分别为230.67、17.49、14.33 亿元，分别同比变化+35.58%、-35.75%、-30.06%;19Q4 营收、营业利润、归母净利分别为74.1、3.4、3.3 亿元，分别同比变化+25.4%、-41.3%、-25.4%。
19Q4 业务量同增34.05%，单价降幅环比收窄。申通2019 年业务量同增44.13%，全年市占率同比提1.5pcts 至11.6%;单票收入同比下降5.52%。分季度看，Q1-Q4 单季业务量增速分别约为45.2%、48.6%、52.7%、34.1%，单价降幅分别约为0.4%、2.3%、13.1%、4.1%。
19Q4 单件归母净利环比提升，归母净利环比增长约19.8%。分季度看，申通Q1-Q4 单件归母净利分别为0.32、0.25、0.13、0.14 元，Q1-Q4 总归母净利分别为4.1、4.3、2.7、3.3 亿元，分别同增+7.2%、-12.7%、-63.2%、-25.4%。成本管控显成效，利润率有望逐渐回升。
1 月单量受疫情影响较大，收购中转资产落实一盘棋战略。1 月快递量同比降21.45%至4.01 亿件，快递单价同比降2.37%至19.7 元，快递收入同比降23.23%至13.25 亿元。总体来看，申通业务量受疫情影响明显，价格环比稳中有升。据公司公告，在2018 年中转资产收购的基础上，申通又陆续拟收购天津、济南、重庆三家转运中心资产，交易对价分别约为3,022.64、3,040.89、3,946.40 万元，合计1 亿元。
盈利预测与投资建议：公司18-19 年经历了管理变革与股权调整，伴随疫情缓和以及成本管控加码，公司业务量和利润率有望逐渐回升。
预计19-21 年归母净利润分别约为14.3、14.6、15.8 亿元，EPS 分别为0.94、0.95、1.03 元，按最新收盘价计算PE 分别为21.08x、20.71x、19.09x。综合考虑可比公司估值和公司业务增速，给予申通2020 年23 倍合理PE，对应合理价值为21.9 元/股，给予“增持”评级。
风险提示：疫情缓和不及预期，快递价格战，成本增长超预期。
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