「买股票怎样开户」中宠股份(002891)：费用率改善叠加非经常损益增长 带动业绩向上
公司近况
中宠股份发布业绩快报：2019 年收入17.16 亿元，同比+21.52%;归母净利0.78 亿元，同比+38.63%;扣非归母净利0.67 亿元，同比+14.73%，扣非归母净利略高于我们及市场预期。业绩增长主要因公司精细化管理令费用率改善，以及政府补助、子公司债务豁免等带来非经常性损益0.11 亿元。
评论
2019 年收入稳健增长，提效控费及非经常损益增加令业绩改善：
1)2019 年公司营业收入整体稳健增长，我们估算其中海外业务收入占比约80%，同比增速近20%，因宠物零食销售增速相对稳定，而国内业务收入占比约20%，同比增约30%，主要因公司市场开发加强;2)公司通过精细化管理提升内部效率，其费用率因此下降;3)子公司云吸猫智能取得债务豁免829 万元，且公司收到一定政府补助，令非经常损益增长。整体来说，公司内部提效控费、非经常损益增加令2019 年业绩同比提升。
宠物零食主业稳定发展，主粮业务为突破点：我们判断公司本年收入仍有同比20%以上增长，一是因公司改善零食产品结构，提高鸡肉哑铃等高密度产品占比，本年零食主业收入同比有望保持+20%左右;二是主粮业务为突破点，当前其收入占公司收入比重约20%，因湿粮产能扩张、干粮产能利用率提升，且公司持续推出新品并加强自主品牌推广，我们预计本年主粮业务收入同比约+30%。此外，公司正加快国内市场开发，需投放较多费用，我们判断公司通过持续优化提效，可一定程度缓解费用压力。
新冠疫情影响较为有限;公司长期发展前景乐观：近期新冠疫情下，公司工厂复工延迟，且线下渠道销售受到冲击，但我们认为疫情影响偏短期，公司线上渠道、物流合作加强有助对冲疫情冲击。向前看，宠物食品市场空间广阔，结合公司品牌推广、渠道下沉等，我们认为公司长期发展前景向好。
估值建议
当前股价对应2020/21 年41/29 倍P/E。因公司费用率下降及非经常性损益增加，我们上调2019 年归母净利预测28.3%至0.78 亿元，基本维持2020/21 年预测1.02/1.41 亿元不变。维持目标价32.0元，对应2020/21 年53/39 倍P/E，+31%空间。维持跑赢行业评级。
风险
海外订单增速放缓;国内市场开发不及预期;原材料价格波动风险;贸易壁垒风险;食品安全风险;汇率波动风险。
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