[200006基金净值]广联达(002410)事项点评：云预收余额高速增长 施工业务发展势头良好
事项：公司发布2019 年度业绩快报，2019 年，公司实现营业总收入35.41亿元，同比增长21.91%，实现归母净利润2.34 亿元，同比下降46.75%，EPS为0.2076 元。
平安观点：
云预收款项还原后，公司营收快速增长：根据公司公告，公司2019 年营业总收入为35.41 亿元，同比增长21.91%;归母净利润为2.34 亿元，同比下降46.75%，表观归母净利润下降幅度较大，我们判断，主要是因为云预收款项的影响以及销售费用、研发费用增幅较大。公司2019 年云预收款项余额为8.94亿元，若将云预收款项还原，则还原后的营收约为40.20亿元，同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润约为6.65 亿元，同口径同比下降4.35%。公司因大力拓展施工业务、推进造价业务云转型以及积极布局新业务等因素，销售费用和研发费用分别同比大幅增长约39%和33%，导致还原后的归母净利润同比仍有小幅下降。
公司造价业务云转型持续深入推进，云预收余额高速增长：2019 年是公司“七三”战略规划的收官之年。公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向，持续深入推进造价业务云转型，云产品和服务进一步夯实。2019年，公司造价业务云转型范围扩展至全国21 个区域，实现云收入 9.21 亿元，同比增长 148.84%，云收入占造价业务收入的比例达到37.56%;签署云合同金额 14 亿元，同比增长 113.82%;期末云预收余额为 8.94 亿元，较年初增长 115.62%。公司云收入、云合同、云预收余额均创新高，云转型进度进一步加快。我们判断，公司造价业务云转型将在2021 年基本完成。
公司施工业务发展势头良好，未来发展潜力巨大：2019 年，公司施工业务整合效应逐步显现。公司发布数字项目管理平台，平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案;渠道建设进一步加强，规模化营销能力业已形成。公司施工业务2019 年实现收入8.53 亿元，同比增长29.58%，增速相比2018 年提高11.61 个百分点，业务发展势头良好。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，公司施工业务未来发展潜力巨大。
盈利预测与投资建议：根据公司的2019 年度业绩快报，我们调整了对公司2019-2021 年的盈利预测，EPS 分别调整为0.21 元(原预测值为0.28 元)、0.33 元(原预测值为0.43 元)、0.72 元(原预测值为0.81 元)，对应2 月28 日收盘价的PE 分别约为215.7、134.4、62.5 倍。公司造价业务云转型进度加快，按当前进度推断，公司造价业务将在2021 年基本完成转型。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着试点区域范围的扩大，新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)施工业务发展不达预期：公司的BIM 产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM 产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。
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