「宁波港股票行情」金禾实业(002597)业绩快报点评：全年业绩符合预期 未来增长前景广阔
事件：
公司发布2019 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入39.7 亿元，同比下降3.89%，归母净利润8.09 亿元，同比下降11.3%;其中四季度单季实现营业收入9.78 亿元，同比增长24.1%，环比下降3.7%，归母净利润1.98 亿元，同比增长25.3%，环比下降5.7%，业绩表现符合预期。
投资摘要：
行业格局变化导致营业收入和归母净利润同比下降。2019 年公司主要食品添加剂产品销量均有不同幅度增长，但麦芽酚和三氯蔗糖价格同比降幅较大，同时受宏观经济影响，2019 年部分大宗化学品价格和销量同比均有所下降。
食品添加剂业务竞争力强，继续保持较好盈利能力。公司是全球安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚行业龙头，尽管部分产品价格下跌，但公司成本优势较强。
安赛蜜行业维持较高景气度，公司现有产能1.2 万吨/年，处于单寡头垄断格局，2019 年基本保持满负荷运行，呈现量价齐升态势。
三氯蔗糖行业处于底部调整状态，公司现有产能3000 吨/年，较2018 年增加1000 吨/年，销量同比稳步提升，目前三氯蔗糖价格已经回调至行业成本线附近，公司成本优势较大，仍保持较强的盈利能力。
麦芽酚行业竞争趋于激烈，年内产品价格持续下跌，目前已经基本企稳，公司现有麦芽酚产能4000 吨/年，产能利用率仍有进一步提升空间。
基础化工品景气度偏弱，对整体业绩有一定影响。公司基础化工品主要为精细化工品提供原材料配套，部分产品可外售。2019 年公司外售基础化工品价格普跌，其中三聚氰胺、双氧水、液氨、新戊二醇、季戊四醇、甲醛、硫酸市场均价同比分别下跌28%、19.6%、8.5%、25.5%、11.1%、24%、24.4%。
新项目不断推进，未来增长前景广阔。公司拟投资22.5 亿元建设定远循环经济产业园，目前生物质热电联产、4 万吨/年氯化亚砜和1 万吨/年糠醛已投产，拟投资3.2 亿元的香精香料项目处于环评审批阶段。公司拟投资8.6 亿元新建5000 吨/年三氯蔗糖，投资5.2 亿元新建5000 吨/年甲乙基麦芽酚项目，均处于环评公示阶段，随着新项目建成投产，有望打开公司成长空间。
盈利预测及投资建议：公司是全球食品添加剂细分龙头，随着产业链配套完善及新产能投产，未来几年有望快速发展，预计2020~2021 年公司EPS 分别为1.73、2.2 元，当前股价对应PE 分别为13、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格持续下跌、下游市场需求不足、新项目投产不及预期
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