[西部矿业股票]信捷电气(603416)：伺服与PLC增长将加速 口罩机解决方案带来新增量
公司是国产小型PLC 领先企业，具有一定的技术、渠道优势。借助PLC 业务的影响与渠道优势，公司比较成功的推动了伺服的搭售使用比例。近几年，公司伺服业务产品品质也有较大提升，业内口碑反应较好，预计公司伺服业务市占率、盈利能力有望持续提高，并可能成为公司主要业务板块。在现有PLC、伺服、HMI产品基础上，公司针对包装、数控机床、木工机械、纺织等下游应用推出了几十种解决方案，通过针对性定制，公司产品打击力和粘性都在增强。此外，受疫情影响，公司口罩机控制系统需求旺盛，将为公司上半年带来显著的新增量，并可能成为导入新客户的机会。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为47-51 元。
国产小型PLC 国内龙头。公司是国产小型PLC 龙头，市占率在6%左右，在国内市场排名第4，国产企业排名第1。公司小型PLC 业务较内资企业有先发优势，较外资企业具备价格、服务、相应速度上的优势。公司产品已有较好的影响力，也重视经销网络建设，目前掌握了170 个以上核心经销商。中型PLC 产品也开始进入市场推广期。
伺服有望成长为公司支柱业务。伺服市场规模较小型PLC 更大，需求增长也更快。中小型自动化典型应用中，1 台PLC 一般搭配2 台以上伺服系统，公司目前1 台PLC 出货平均搭售0.3 台伺服系统。借助PLC 业务的客户群体，公司伺服产品近几年实现了较快增长。此外，公司伺服产品品质近几年提升较快，业内评价显著提升，预计供公司伺服业务市占率、盈利能力都有望继续提高，并可能成长为公司的支柱业务。
解决方案能力提升，针对性定制提升产品打击力与粘性。在现有PLC、伺服、HMI 等主要产品基础上，公司针对性包装、机床、木工、纺织等领域推出了50 个以上的细分行业解决方案。高附加值的贴紧应用场景的解决方案能更快的进入客户体系，并形成好的粘性。此外，公司围绕行业解决方案布局了工业互联网、机器视觉、机器人的新业务，有望逐步成为公司增长的动力。
口罩机业务有望为公司带来较大的新增量。公司为口罩设备行业提供“PLC+伺服”解决方案，目前可能是国内主要的口罩机方案提供者之一，单套价值量0.6-2 万元左右。受疫情影响，口罩机相关业务订单需求旺盛，有望为公司业绩带来新增量。此外，口罩机方案可能也能帮助公司拓展大客户。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为47-51 元。
风险提示：疫情影响公司上游供应链，自动化行业复苏不及预期。
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