「华中数控股票」新宝股份(002705)：强供应链下海外订单增加 内销市场高成长不变
事件概述
公司发布复工复产相关情况公告。
分析判断:
海外订单如期交付，供应链整合能力优秀。
我国是小家电出口基地，凭借成本、规模和技术配套优势承接了全球主要的小家电订单，新宝股份占全球小家电市场份额的10%，客户包括美国美康雅、GE、德国博世以及法国、日本等多国客户。
疫情影响下海外客户前期担心订单无法及时交付，公司自2020 年2 月10 日起迅速启动复工复产，积极推进老员工复工和新员工招聘入职，在防疫管控下实现科学有序复工复产，积极协调部分配套企业的复工及物流供应不足的问题。根据3 月6 日央视《新闻联播》报道，公司自主开发的“产业链中央监控体系”围绕订单核心纳入了新宝以及上下游产业链的147 个系统，1400 多家供应商数据，从跟客户洽谈意向、接到订单到各个供应商的物料准备、配架、生产，总装出货与全产业链运作数据清晰可见。根据系统中各环节生产要素的情况，订单分为不同的优先级、分期、分批生产，每一批都有明确的交货日期。
目前产能已恢复至正常水平，海外客户加单意愿带来外销出口增速提升。
虽然受新冠疫情影响，公司前期产能偏紧，尤其是今年2 月份的产能受影响较大。截止目前公司产能已接近恢复至正常水平，疫情影响下订单如期交付显示了公司生产制造效率的提升，客户对公司订单交付能力信心充足，部分客户加单意愿强烈。公司今年1-2 月累计完成订单数量同比下降约30%左右，但3 月份已接订单数量已同比上升15%左右。根据3 月6 日央视《新闻联播》报道，新宝股份3、4 月订单同比增长11.8%。目前公司外销业务占比较高，3-4 月外销订单的双位数增长对业绩的贡献度较高。
内销市场产品出新持续，业绩贡献度提高。
近几年公司国内自主品牌运营成效显著，内销市场高增速带来收入占比的提升。摩飞的高增长来源于消费需求的深度挖掘、供应链的快速响应高频出新，以及基于研发设计理念下的内容运营。公司2020 年新品在2019 年已有所储备，同时新品研发进展加速。2 月下旬公司陆续发布刀具菜板消毒机、蒸汽熨烫机等新品，3.8 节日积极参与终端促销活动。2020Q1 公司国内自主品牌销量继续保持较好的发展势头，国内销售占比进一步提升，因此公司预计2020Q1 营业收入有望保持平稳。根据公司2 月11 日公告显示，未来中期目标国内销售占比达到30%。我们认为内销占比的持续提升下公司OBM 价值将进一步得到认可，并且高产品力推动品牌力的提升，内销高增速有望贡献高利润及业绩增速。
盈利预测与估值
公司强大的研发设计能力和消费市场需求捕捉力可以保障公司每年不断推出符合市场需求的创新产品，优秀的工业设计能力让产品具有竞争力，优质的产品内容营销使其渠道共振，摩飞品牌有望复制爆款打造模式，推动国内自主品牌销量及占比的提升，提高盈利能力。维持盈利预测不变，预计公司2020-2021 年实现营业收入101.48 亿元和116.48 亿元，同比增长11.18%和14.78%，归母净利润为8.95 亿元和11.58 亿元，同比增长30.08%和29.39%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行，汇率变动和原材料价格变动风险，新品推广不达预期
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