[十大军工股票]索菲亚股票分析：专注&专业 拐点可期
聚焦柜类定制，战略更加清晰
品牌再定位，聚焦柜类定制。公司重新定位了品牌内涵，聚焦柜类定制，其中索菲亚定位为“柜类定制专家”，司米定位为“橱柜专家”。此次品牌重新定位，我们认为公司在内部经营以及经销商目标与考核方面也将理顺，其中值得一提的是公司于2019 年启用新管理层统管索菲亚和司米销售，将强化索菲亚和司米品牌在产品、营销以及渠道上的协同。叠加在渠道覆盖、渠道盈利以及后端智能制造等方面的优势，公司或重新迎来较快发展。
线上营销优势显，线下调整逐步落地
客户碎片化的趋势下，多元渠道拓展助力公司增长：1)MCN 的出现提升了家居线上营销的体验，家居龙头正引领渠道多元化的变革。索菲亚拥有约400人的电商运营团队，在线上运营方面具备成功经验(如2019 年双11 公司销售额位于全屋定制类榜首)，将是此轮疫情催化家居线上消费的受益者;2)公司在经销商管理方面更加狼性(维持8%~10%的末位淘汰率)、考核更细化，料提升经销商实力;3)持续推进工程与整装渠道，将成为重要增长点。
夯实产品力，提升品牌定位
迎合环保&消费升级趋势的康纯板及轻奢产品是重点。近年来公司在产品品类、风格及板材等方面不断拓展、加快新产品推出，已形成了全屋大家居产品矩阵以及多产品系列。未来则将从产品风格化到风格多样化转变、不断夯实产品力，康纯板以及轻奢产品是重点。其中无醛添加的康纯板已成为重要的增长点(2019 前三季度，购买康纯板的客户/收入占比已从年初的14%/8%提升至25%/20%)，而轻奢品则更多是前瞻性布局、提升品牌定位的产品。
投资建议：专注&专业，看好公司持续提份额聚焦柜类业务，产品&渠道发力持续提份额，维持“买入”评级。公司在制造端的成本、渠道端的盈利以及潜在的投入能力方面是具备优势的。在品牌定位更清晰后，公司在内部经营及经销商管控方面的理顺，在产品、营销及渠道上的变革或逐步见效，竞争力将进一步提升。此外2019H2 竣工回暖将带动家居景气度回升，虽然Q1 或受疫情影响，但家居仍是刚需，行业景气度后续有望回升，带动大家居品牌的业绩弹性释放。我们预计公司2019-2021年EPS 为1.17/1.32/1.48 元，对应PE 为17/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 房地产增速低于预期;
2. 公司变革不及预期。
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