「南都物业股票」中航高科股票技术分析：航空复材业务有望持续高速增长
本报告导读：
2019 年业绩高速增长。受益于军机换代，航空复材业务进入业绩释放期，2019 年增速超预期，2020 年增速有望再创新高。产业链亟待完善，资本运作值得期待。
投资要点：
上调目标价至 15.4元，维持“增持”评级。公司发布2019年年报，业绩超预期。2019 年底公司出售地产业务带来新变化，我们下调2020-2021 年EPS 预期至0.19/0.25 元(原为0.28/0.32 元)，给予2022年EPS 预期0.32 元。考虑后续存在资产注入预期，我们参照2016年板块存在资产注入预期的上市公司的平均 PE 和PB 给予估值，上调目标价至15.4 元，19.8%空间。
航空复材业务步入业绩释放期，前景持续向好。1)2019 年公司实现营收24.73 亿元(-6.76%)，归母净利5.52 亿元(+81.4%)，主要系公司出售地产业务并表收入减少、投资收益大幅增加所致。2)航空复材业务实现净利润2.98 亿元(+38%，2018 年28.7%)，增速超预期。3)2020 年公司航空新材料业务计划实现利润总额5.14 亿元，增速53.4%(2019 年为37.2%)，业绩有望加速增长。4)我国新型军机复材用量占比大幅提升50%以上，新型军机批产公司航空复材业务进入业绩释放期。预计十四五期间公司航空复材业务复合增速有望超过20%，看好公司长期发展。
产业链亟待完善，资本运作值得期待。公司为中航工业集团航空复合材料上市平台，复材设计、制造等资产尚在体外。公司正积极承担大飞机复合材料国产化任务，产业链亟待完善，资本运作值得期待。
催化剂：军机复合材料占比大幅提升拉动需求。
风险提示：新型军机批产不及预期。
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