[000753漳州发展]美亚光电股票趋势分析：2020年首次CBCT团购订单超预期 下游景气度依旧旺盛
公司近况
美亚光电2020 年第一次CBCT 团购活动于3 月20 日结束，订单合计464 台，同比去年第一次团购活动增长28%，超过我们的预期，我们估计主要受益于需求的高景气度和公司竞争力的提升。
评论
CBCT 需求依然保持高景气度。针对疫情对公司CBCT 销量的影响，我们重申此前的观点，疫情可能对一季度的订单和出货造成一定的负面影响，但考虑到CBCT 的需求偏刚性，疫情可能会造成订单的延迟，但并不会消失，因此我们依然看好全年的需求。而长期来看，CBCT 需求的源动力是人们对口腔健康的消费升级，增长动力依旧不变。此外，一季度本身就是CBCT 出货的淡季，我们估计去年一季度的出货在200 台左右，占全年销量的比例约为10%。
全年的销量是否受影响要看二季度的景气度是否恢复，如果恢复，我们认为后续通过加紧生产和出货，一季度发生的时间损失可大幅弥补。而2020 年第一次团购订单总量同比增长28%，说明CBCT的景气度依然旺盛，为后续的出货提供了保障。
产品结构继续改善，竞争实力继续夯实。本次团购的主流产品以12*10cm 和15*10.5cm 视野为主，产品继续升级。我们认为，产品结构的改善有助于夯实公司的竞争力，同时稳定销售价格和毛利率。而更长期来看，我们认为随着规模效应的凸显、产品结构的优化，以及新产线的改造完成，公司的CT 毛利率有望稳中有升。
CBCT 获得欧盟CE 认证，长远来看有望进军国际市场。近日美亚的CBCT 获得医疗器械CE 认证，正式取得进入欧盟的通行证。目前美亚CBCT 仍主要销售国内，且在国内有了长期的质量和口碑验证，我们相信其长期来看必将迈向国际市场，打开成长天花板。
其他方面，我们重申此前的观点，色选机的增长主要来自非农色选和海外市场的拉动，而储备的新品口内扫描仪则有望成为下一个核心驱动力，复制CBCT 的成长路径。
估值建议
维持2020/21 年盈利预测不变，为6.52 亿元/7.7 亿元，当前股价对应2020/21 年P/E 为35.1x/29.7x。维持目标价44.77 元，对应46.4x/39.3x 2020/21e 目标市盈率，潜在涨幅32%，维持“跑赢行业”评级。
风险
下游口腔诊所开业时间推迟;新产品的推出低于预期。
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