[龙头股推荐]北新建材股票行情：受美国石膏板事件影响 净利同比下降82%
一、事件概述
公司发布2019 年年报，2019 年营收133 亿元，同比增长6%，归母净利4.4 亿元，同比下降82%，归母扣非净利23.7 亿，同比下降7%。
二、分析与判断
受美国石膏板事件和解费等影响，公司19 年净利同比下降82%据公司公告，2019 年石膏板产能27.5 亿平，销量20 亿平，同比增长5.9%，石膏板在公司营收中占比83%。石膏板毛利率33.7%，同比下降3.6 百分点，毛利率的变动是一方面是由于燃料动力和人工成本的上涨，另一方面是由于公司根据新收入准则要求，将2019 年度发生的与销售商品有关的运费调整到营业成本所致。营业外支出20.9 亿，同比增加318%，主要是美国石膏板事项律师费、和解费等。
公司石膏板业务国内市占率第一，并且还在提升。
石膏板在住宅以及工业厂房、酒店、宾馆、体育场馆、写字楼等商业和公共建筑领域的各种建筑物的建造和装修过程中被广泛应用。据公司公告，截至2019 年底中国石膏板行业产能约46 亿平方米，产销量约33.2 亿平方米，比上年增长3.4%。北新建材2019年石膏板产能27.52 亿平米，石膏板产量19.94 亿平米，比上年增长5.89%;石膏板销量19.66 亿平米，比上年增长5.19%。据此测算北新建材市占率59%，北新建材销量增速超过全国平均，市占率有望进一步提升。
受益行业政策及节能环保等，石膏板需求有望稳定增长。在我国住宅装饰装修中，石膏板广泛应用于吊顶装饰，我国石膏板销量约有70%集中于吊顶领域，于隔墙领域应用尚少。相对于传统建筑材料，石膏板具有节能环保、耐火、隔声、轻质及经济等优点。参照美国、日本等发达国家，石膏板有约80%应用于墙体建设，我国石膏板在隔墙领域应用还有广阔提升空间。
供给方面持续受益淘汰落后产能政策。2019 年国家发展和改革委员会发布《产业结构调整指导目录(2019 年本)》(自2020 年1 月1 日起施行)，鼓励“适用于装配式建筑的部品化建材产品;低成本相变储能墙体材料及墙体部件;功能型装饰装修材料及制品”;除西藏除外，仍然限制“3000 万平方米/年(不含)以下的纸面石膏板生产线”;仍然淘汰“1000 万平方米/年(不含)以下的纸面石膏板生产线”。
通过联合重组进入防水材料行业，打造新的增长点2019 年公司通过联合重组四川蜀羊防水材料有限公司、北新禹王防水科技集团有限公司(原名：禹王防水建材集团有限公司)等8 家企业以及河南金拇指防水科技股份有限公司，形成覆盖全国的十大防水产业基地布局。防水材料是建筑工程的重要功能性材料，主要应用于工业与民用建筑、地铁、隧道、桥梁涵洞、市政工程等方面的防水。我国防水行业增速快，但防水行业集中度不高，公司切入防水行业有望受益行业的快速增长。
三、投资建议
预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.71 元、1.99 元、2.24 元，对应PE 分别为14.9 倍、12.8 倍、11.4 倍。当前建材行业平均估值为21 倍，给予推荐评级。
四、风险提示：
国内基建和地产增速下滑;淘汰落后产能速度放缓。
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