阳光城股票业绩：4月销售同比正增长 投资较为积极 融资成本改善
投资要点
事件：
2020 年1-4 月实现销售金额450.31 亿元，销售面积134 万方。1-4 月权益销售金额292.16 亿元，1-4 月权益销售面积261.81 万方。公司2020 年1-4 月销售金额平均权益比例为64.88%。4 月新增8 个开发项目，计容建筑面积89.89 万方，金额94.38 亿元。
点评：
4 月销售同比实现正增长。4 月单月销售金额166.98 亿元，同比增加3.6%，环比3 月增加21.7%;4 月单月销售面积134 万平方米，同比增加6%;销售均价12459.3 元/平方米，较2019 年销售均价增加1.0%。1-4 月累计销售面积401万方，同比增加4.3%;累计销售金额450.31 亿元，同比下降10.2%;销售均价11229.7 元/平方米。
4 月投资相对积极。公司4 月拿地金额105.0 亿元，拿地面积139.0 万方，拿地金额占销售金额比重62.9%，4 月拿地较为积极。1-4 月份累计新增拿地金额259.6 亿元，拿地总建面419.4 万方，累计拿地金额占销售金额比重为57.6%，拿地力度较为积极。布局来看以二线城市和强三线城市为主，按拿地金额计算，二线城市占比41%，三四线城市占比59%。拿地金额排名前五城市为：无锡(16.0%)，温州(14.3%)，合肥(11.4%)，长沙(10.2%)，杭州(8.6%)。
融资成本改善，财务杠杆优化。4 月份公司新发行20 亿一般公司债，4 年期票面利率分别为6.95%，5 年期为7.3%。而2019 年公司发行3 年期一般公司债票面利率为7.5%。截至2019 年末，公司的净负债率为138%，较2018 年末182%大幅下降。公司持有货币资金419.78 亿元，高于短期债务总额342.33 亿元。
2019 年平均融资成本7.71%。
投资建议：阳光城过去几年销售实现高增长，行业排名持续提升。拿地聚焦核心一二线，土地储备资源丰富，未来持续性增长可期。我们预计公司2020-2021年的EPS 分别为1.35 元、1.73 元，按照2020 年5 月11 日收盘价，对应PE 分别为5.2 倍和4.1 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：地产销售不及预期，居民杠杆持续收紧。
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