华特气体深度分析：疫情影响Q1业绩承压 特种气体发力助力长期发展
事件：
公司发布了2019 年年报及2020 年一季度季报，2019 年实现营业收入8.44亿元，同比增长3.23%;归属于上市公司股东的净利润为7259.47 万元，同比增长7.00%。2020 年一季度实现营业收入1.89 亿元，同比增长13.85%，实现归母净利润1652.5 万元，同比下滑9.71%。
点评：
业绩符合预期，下游半导体产量扩大拉动特种气体增长
2019 年度公司业绩符合预期，实现营业收入8.44 亿元，同比增长 3.23%，其中特种气体占比 53.09%，同比增长12.96%。公司以特种气体为主要发展方向，不断加大特种气体产品的研发投入，以满足下游更加多样化的发展需求。随着全球半导体产业链向中国大陆快速转移的趋势，半导体客户生产线产量也在扩大，半导体气体销售因此受益。此外，公司对普气产品进行了结构调整，减少一些毛利率较低的大宗工业气体产品，更聚焦于特种气体领域，毛利率较上年同期有所提升。2020 年一季度公司营收保持增长态势，但受疫情影响，净利润有所下滑。武汉集中了大量国内先进半导体生产企业，疫情爆发不仅公司生产线节后复产带来影响，也对下游客户的生产带来影响，公司产品需求也因此受挫。随着国内疫情缓解，公司及下游客户逐步恢复正常生产，业绩将逐步改善。
特种气体国内先行者，深耕高端应用领域
公司对前沿领域特种气体较早进行了研发布局，并成功进入了大规模集成电路、新型显示面板等领域客户的供应链，形成了较强的先发优势。随着公司的持续研发，公司逐步实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气等近 20 个产品的进口替代。在集成电路、新型显示面板等特种气体的下游高端应用领域，公司经过多年行业沉淀在高端领域形成了突破，积累了中芯国际、台积电、华润微电子、华虹宏力、长江存储等众多优质客户，尤其在集成电路领域，成功实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。先发优势下公司与客户的紧密联系，有助于更好地把握市场前沿需求，能迅速根据客户的需求，确立贴合行业领先的研发方向，保持研发的持续先进性。
募投项目逐步投产有助于扩大公司产能，推动特种气体国产化进程
公司2019 年募集资金4.5 亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”等项目，募投项目专注于特种气体业务，同时也包括高纯硒化氢、锗烷等新的中高端半导体电子特气产品。公司订单数量增多，高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳等特种气体的产能瓶颈逐步显现，随着项目的投产，有助于提高公司特种气体产能，扩大特种气体供给，更好地满足市场对特种气体的需求。同时，募投项目将重点生产高纯特种气体，填补国内市场的空缺，加速特种气体国产化的进程，打破外资气体公司在中国的市场垄断地位，为公司长期稳定发展奠定坚实的基础。
盈利预测、估值与评级
考虑到疫情后公司业务恢复与下游需求的不稳定性，我们下调2020 至2021 年的盈利预测，并新增2022 年的盈利预测，预计2020-2022 年的净利润为0.86、1.03、1.24 亿元，对应 EPS 分别为0.72、0.86、1.04 元/股。基于公司在特种气体领域的先发优势，业绩有望长期受益，因此，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：主要产品波动风险;下游市场发展不及预期风险;新冠肺炎风险
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