盘江股份股票分析：产能扩张开启 二季度指引乐观
本报告导读：
盘南并购&金佳矿核增带来产能46%弹性，2021 年仍有产能大幅增长空间;根据盘南公司一季度业绩和盈利承诺，预计公司二季度业绩环比有望大幅好转。
投资要点：
维持盈利预测、目标价，维持“增持”评级。我们维持预计公司2020-2022年EPS 为0.61、0.67、0.75 元，维持7.39 元目标价和增持评级。
产能规模扩张开启。1)公司拟以8.56 亿元现金收购大股东盘江投资持有的盘南公司54.9%股权，5.13 日公告转让协议后不足一个月正式落地，盘南公司旗下响水煤矿设计产能400 万吨/年、核定产能330 万吨/年，服务年限70 年。2)根据贵州省能源局4.3 日发布的《关于对全省 2020 年 4月合法生产煤矿产能的公告》，公司金佳煤矿产能由155 万吨/年增加值245 万吨/年。3)并购和扩容为公司带来合计420 万吨/年的产能增量，对应弹性46%，规划2020 年新增产能505 万吨，发耳二矿一期、山脚树/月亮田技改、马依西一井的投产将在2021 年持续贡献增量。
盘南公司业绩指引反映2~4 季度盈利好转。根据业绩承诺，盘南公司2020、2021 年预计实现净利润1.40、2.18 亿元(54.9%股权对应归母净利润分别0.77、1.19 亿元)，盘南公司2019 年实现净利润2.2 亿元，2020 年的盈利预测同比有所下滑，主要由于一季度受疫情影响的业绩下降。其中盘南公司一季度业绩为亏损0.25 亿元，预计2~4 季度将实现净利润1.65 亿元，我们认为该业绩预测对上市公司未来业绩也将形成乐观指引。
静态股息7.6%，并购将使分红更具吸引力。公司2019 年报每股分红0.4元，对应当前股价股息率7.6%，盘南公司收购并表后对利润的增厚将进一步提升现金分红规模，具备长期吸引力。
风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。
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