招商蛇口股票行情：销售靓丽 拿地积极
事件：
6 月9 日，招商蛇口公布公司5 月销售数据，5 月公司实现签约金额224.4 亿元，同比+31.5%;实现签约面积101.4 万平方米，同比+17.0%。
点评：
5 月销售224 亿、同比+32%，1-5 月781 亿、同比+7%，表现持续超预期5 月公司销售金额224.4 亿元，环比+14.5%、同比+31.5%;销售面积101.4 万平，环比+18.1%、同比+17.0%，优于我们高频跟踪的45 城成交面积同比-3.1%;销售均价22,129 元/平，环比-3.0%，同比+12.4%。1-5 月累计销售金额781.4亿元，同比+7.2%，较上月+7.4pct，完成全年计划销售额的31.3%;销售面积335.8 万方，同比-8.5%，较上月+7.9pct。1-5 月累计销售均价23,271 元/平米，较19 年+23.4%;公司1-5 月销售额已实现同比正增长，显示出疫情受控后公司销售恢复速度好于市场预期。考虑到公司项目布局以一二线为主，可售货值充裕，在购房需求延后但并非消失背景下，预计20 年销售仍将保持稳定增长。
5 月拿地87 亿，同比+38%，1-5 月拿地/销售额比57%，拿地保持积极5 月公司土地市场新获取广州、重庆、武汉、郑州、南宁等5 城共5 个项目，合计新增建面62.5 万方，环比-52.0%，同比-24.1%;对应地价87.1 亿，环比-37.9%，同比+38.0%;拿地面积权益占比77.7%，较上月+18.8pct;楼面价13,941元/平米，同比+81.8%，主要源于广州和武汉地块楼面价较高;拿地额占比销售额38.8%，较上月-32.8pct。1-5 月新增规划面积518.6 万方，同比+59.6%;总地价444.7 亿元，同比+29.8%;拿地面积权益占比58.4%，较19 年+5.3pct;拿地额占比销售额56.9%，较19 年+11.5pct;平均楼面地价8,575 元/平米，较19 年楼面均价+19.4%;公司1-5 月拿地呈扩张势态，并且拿地区域集中于城市圈及重点一二线城市。
投资建议：销售靓丽，拿地积极，维持“强推”评级招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。
此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值，平安溢价战略入股彰显价值认可。我们维持公司20-22 年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95 元，20PE 为7.6 倍、较每股NAV35.20 元折价52%，并且19A 股息率高达4.9%，维持目标价26.4 元，维持“强推”评级。
风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
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