旭升股份2020年中报点评：受益特斯拉等客户需求放量 业绩逆势增长
一、事件概述
公司于8 月3 日发布2020 年中报，报告期内公司实现营收6.64 亿元，同比增长32.06%;实现归母净利润1.41 亿元，同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长66.76%。基本每股收益0.34 元，ROE(加权)7.45%。
二、分析与判断
积极拓宽国内外市场，H1 业绩逆势增长
公司2020H1 实现营收6.64 亿元，同增32.06%，归母净利润1.41 亿元，同增65.97%;其中Q2 单季实现营收3.76 亿元，归母净利润0.90 亿元，环比大幅提升。上半年受全球疫情和整车市场销量低迷的影响，汽车零部件企业普遍业绩承压，而公司通过拓宽国内外市场，客户需求不断放量，经营业绩逆势增长。H1 综合毛利率35.26%，较去年同期提升2.4pct，主要得益于高毛利率新能源汽车零部件产品占比的上升以及产品结构的改善。此外，报告期内公司财务费用同比减少116.91%，主要系可转债因转股等原因其产生的利息费用减少以及本期汇兑收益增加所致。
深度绑定特斯拉，客户需求不断放量
特斯拉为公司第一大客户，公司与之深度绑定，特斯拉上半年全球交付量达17.9 万辆，Model S/X 交付2.28 万辆，Model 3/Y 交付15.63 万辆，其中上海工厂交付45,754 辆。报告期内，鉴于特斯拉上海工厂Model 3 及美国工厂Model Y 的量产，公司对特斯拉销售额为3.26 亿元，同比增长25.14%，占主营业务收入的比例高达49.27%，并取得了特斯拉新款Model S/X 车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点。2020 年特斯拉计划销售规模为50 万辆，未来随着新车型的陆续投放、产能的快速爬坡以及国产化进程的加速推进，公司有望持续受益。此外，报告期内公司对采埃孚销售同增186.38%，收入占比提升至7.33%，增势迅猛;对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户的销量也正稳步提升。
产能持续扩充，供应能力提升
公司完成非公开发行股票项目，募集资金净额超过10 亿元用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”。新能源汽车精密铸锻件项目(二期)拟新增年产685 万件精密铸锻件产品的产能规模，预计达产年营业收入56,350 万元，净利润12,581 万元;汽车轻量化零部件制造项目将满足公司年产720 万件汽车轻量化零部件产品的加工需求，预计本项目达产年营业收入96,150 万元，净利润19,474 万元。
本次募投项目有利于丰富公司产品结构，加码抢占高端铸锻件市场，提升精密机加工能力，优化产能布局，从而进一步提升公司核心竞争能力。
三、投资建议
公司积极布局海内外市场，深度绑定特斯拉，持续扩充产能有望增厚业绩，我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.70、0.93、1.21 元，对应当前市值PE 为69.4、51.8、40 倍，行业PE(2020E)中位值为44.0 倍，考虑到特斯拉产销量对公司的业绩弹性较大，客户需求不断提升，新项目有望持续打开成长空间，给予估值溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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