盐津铺子中报点评：业绩维持高增 品类扩张红利持续释放
投资要点
事件：2019 年上半年公司实现收入9.45 亿元，同比增长47.53%，实现归母净利润1.30 亿元，同比增长96.44%，基本每股收益1.05 元，同比增长98.11%;公司预计2020 年前三季度归母净利润1.75~1.85 亿元，同比增长94.95%～106.09%。
业绩接近预告上限，品类扩张红利持续释放。公司上半年业绩接近中报预告上限，20Q2 公司收入和净利润增速分别为61.47%和93.14%，收入环比Q1 继续加速，业绩表现靓丽。分产品来看，第一曲线稳中有升，鱼糜制品/肉产品/豆干类/炒货类收入增速分别为73%/40%/-14%/-10%;第二曲线快速放量，烘培点心收入增速高达82%，稳居公司第一大品类(占比32%);第三曲线产品培育见效，果干类/素食类/辣条类/其他类收入增速分别为89%/60%/30%/145%。分区域来看，华中大本营市场快速增长(增速43% )， 华东/ 西南/ 西北新兴市场重点发力( 增速分别为116%/235%/129%)，华南/华北市场短期调整(增速分别为4%/-10%)。
规模效应带动盈利能力持续提升。公司20Q2 毛利率为43.09%，同比下降1.04pct，主要是新品培育阶段毛利率相对较低，实际上20H1 毛利率整体提升0.34pct;期间费用率为29.43%，同比下降3.10pct，主要是规模效应持续体现，其中销售费用率为22.89%，同比下降0.20pct，管理费用率为6.25%，同比下降2.28pct;财务费用率为0.29%，同比下降0.62pct;净利率为15.18%，同比提升2.55pct，规模效应驱动盈利能力自19Q3 以来持续提升。
三季度业绩再超预期，品类扩张+渠道开拓驱动公司持续成长。公司预告前三季度净利润1.75~1.85 亿元，增速94.95%~106.09%，以此推算Q3净利润0.45~0.55 亿元，增速90.76%~133.12%，Q3 业绩有望进一步加速。我们认为一方面来自于收入端继续保持快速增长(烘焙、果干等品类放量)，另一方面受益于规模效应，盈利能力进一步提升(且去年Q3 是净利率低点)。中长期来看，我们认为品类扩张和渠道开拓将共同驱动公司成长，品类方面，公司切入烘焙领域后快速成长为公司第一大品类，验证公司具备品类扩张能力，未来第三曲线培育成熟后有望接力贡献增量;渠道方面，公司深耕线下商超，推行“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋双岛战略效果显著，疫情后中岛恢复快速拓展，目前已达1.2 万家，未来仍有很大空间。我们认为，品类红利+渠道开拓将驱动公司收入保持快速增长，同时规模效应将带动净利率持续提升，公司持续成长可期。
投资建议：维持“买入”评级。我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为19.80/25.05/31.04 亿元， 同比增长41.47%/26.52%/23.95%;净利润分别为2.32/3.05/3.95 亿元，同比增长81.34%/31.19%/29.80%，对应EPS 分别为1.81/2.37/3.08 元(2020/2021年EPS 前值为1.22/1.60 元)。
风险提示：全球疫情持续扩散;市场竞争加剧;食品品质事故。
以上是久久财经网小编帮你收集整理关于“盐津铺子中报点评：业绩维持高增 品类扩张红利持续释放”的具体内容，了解更多，请关注久久财经网！
