芒果超媒年内股价大涨88% 超越爱奇艺
2020年，芒果超媒股价大涨88%，而爱奇艺则几乎是原地踏步。股价走势的分化也使得芒果超媒的市值在年中超越爱奇艺。
而如果再把时间拉长一点来看，2018年快乐购重组注入后更名为现在的芒果超媒，两年近两倍收益，可以说是大牛股。芒果超媒与爱奇艺同处一个赛道，一个是两大龙头长视频之一，一个则属第二梯队。按照一般行业的发展规律，行业竞争的下半场，老大老二“打架”，一般就没老三老四什么事了。
然而现实却恰恰相反，即便爱奇艺与腾讯视频付费会员数双双破亿，实现了强者恒强。但二梯队的芒果超媒仍然混的“风生水起”，唯一落寞的，可能就是夹在中间的优酷了。实际上，如果按市值算，芒果超媒足以跻身第一梯队，尽管它的付费人数乃至于收入与爱奇艺和腾讯视频还不具可比性。
相信不只是我们，想要弄懂这其中的逻辑。
01
首先是估值上的区别，由于爱奇艺暂未盈利，所以采用PS等指标比较。爱奇艺和芒果超媒，一个在美股，一个在a股，估值上的区别还是很大的。A股与美股同样有个趋势，那就是“拥抱核心资产”，芒果超媒作为A股市场上唯二toC长视频的代表，自然受到追捧，推升估值持续提升。
估值的差异，市场和资金可以解释一部分，但不是全部。其背后更深层的原因是模式上的区别。
区别在哪儿？简单地说，芒果超媒的自制实力雄厚，内容生产主要依赖自制。而这正是爱奇艺的发展方向，虽然这几年爱奇艺极力提升自制实力和自制内容占比，但仍然依赖于外部采购。特别是电视剧集等资源，外购占比很大。
双方模式的差别与“出身”不无关系。芒果超媒背靠湖南卫视，整合了湖南卫视新媒体资源，共享电视台自制实力。而爱奇艺本质上是视频平台，早期依靠采购PGC内容快速成长。
所以，芒果超媒是先有自制实力，然后发展出新媒体，逐渐成长为新媒体巨头。而爱奇艺则是典型的采用“互联网打法”迅速成长，它的成长离不开“烧钱”。
实际上，无论从国外的奈飞的发展路线，还是从国内的爱奇艺、腾讯、优酷等竞争格局和高居不下的内容成本来看，自制一定是未来的趋势。
自制内容在平台对内容质量及版权的把控等方面相比采购更有优势，且自制内容生产的标准化、有效的财务管控有利于平台减少内容成本，同时在会员获客留存、IP开发等变现端具有优势。
所以，从这一点上来看，芒果超媒是走在了前面，它的出身就带着自制的基因。而对于爱奇艺这样体量的视频平台而言，从外采转向自制岂只一日之功。
02
反映到财务上。芒果超媒的营收主要分为三块：新媒体平台运营、互动娱乐内容制作和媒体零售。与爱奇艺的业务直接对标的新媒体平台运营业务，而新媒体平台运营业务又包括互联网视频业务和运营商业务，这里主要分析互联网视频业务。
互联网视频业务主要包括会员收入和广告收入。爱奇艺的会员收入与广告收入呈现出此消彼长的趋势，即会员服务对广告的挤出效应严重。而芒果超媒广告收入仍占大头，不过会员收入增速较快，在收入中的比重持续提升。
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