盈峰环境千股千评：资产剥离+环卫装备下滑压制1H业绩
资产剥离+传统环卫装备下滑致使1H20 业绩承压，维持“买入”评级1H20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利56.2/5.3/5.5 亿元，同比-8%/-17%/-3%；2Q20 营收/归母净利34.2/3.8 亿元，同比+2%/-4%，主要系2019 年8 月宇星科技剥离环境治理工程业务，且1H20 传统环卫装备受疫情影响收入下滑所致。1H20公司环卫服务新增订单年化金额8.4 亿元（市占率3%），新能源环卫装备销量571 辆（市占率33%），双双领跑行业。
我们维持20-22 年归母净利预测为15.1/19.0/23.2 亿元，给予公司20 年28x P/E，对应目标价13.39 元，维持“买入”评级。
1H20 环卫服务收入同比+251%，新增订单年化金额位居国内第一1H20 公司实现营收/归母净利56.2/5.3 亿元，同比-8%/-17%，其中环卫服务收入8.0 亿元/yoy+251%，逆势大幅增长，毛利率同比+12.8pct 至21.9%。
公司率先布局智慧环卫，从前端到后端全产业链形成强协同，助力公司接连斩获优质大单，5 月中标国内体量最大的环卫一体化项目深圳市新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目（78 亿/15 年，年化5.2 亿），彰显公司强大综合实力。1H20 公司新增环卫服务合同总金额102 亿元/年服务金额8.4 亿元，年化订单市占率3%（环境司南统计），位居国内第一。
环卫装备受疫情冲击有所下滑，新能源环卫装备领跑全行业1H20 受疫情影响公司环卫装备收入同比-14%至29.8 亿元，销售金额仍位列国内第一，销量共8100 辆，市占率14%。新能源环卫车逆势领跑，1H20收入4.3 亿元/yoy+36%，销售金额行业排名第一，毛利率40.8%（vs 传统车28.9%）；销量571 辆/yoy+41%，市占率达33%。我国新能源环卫车起步晚/集中度高/政策敏感性强，近期各地推广政策密集出台，叠加补贴退坡放缓，行业有望迎较快发展。我们预计在2025 年城市/县乡/全口径保有量渗透率提升至80%/50%/65%的假设下，新能源环卫车市场规模将增至760 亿元（19 年33 亿元），龙头企业将迎来10~20 倍的市场空间。
拟分拆上专股份A 股上市，维持“买入”评级
公司公告拟分拆其持股60.2%的控股子公司上专股份（主营风机业务，2019 年实现净利润3822 万元）A 股上市，此举有助于优化业务结构，聚焦智慧环卫产业。随着疫情防控成果不断巩固，环卫服务市场加速放量，环卫装备销量有望逐步回升，我们维持2020-2022 年归母净利预测为15.1/19.0/23.2 亿元（暂不考虑未完成的资产剥离/分拆上市等举措），对应EPS 为0.48/0.60/0.73 元，参考可比公司2020 年Wind 一致预期PE 均值26x，考虑到公司“装备+服务”一体化优势凸显，增长前景可观，给予2020年目标PE 28x，目标价13.39 元（前值11.48~11.95 元），维持“买入”。
风险提示：环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫项目盈利水平下滑。
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