大族激光2020半年报点评：业绩低谷已过 盈利能力显著提升
事项：公司发布2020 年中报
2020年上半年，公司实现营业收入51.60亿元，同比增长8.99%；实现归母净利润6.23亿元，同比增长64.26%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比增长50.34%。
平安观点：
2020Q2 业绩大幅改善，毛利率显著回升：受到贸易战和消费电子制造周期下行的影响，大族激光2019 年业绩出现了较大幅度的下滑。2020 年上半年，尽管有新冠肺炎的影响，公司业绩仍在2020Q2 出现大幅改善，2020Q2 单季度收入和归母净利润的同比增速分别达到39.93%、135.86%；2020H1 的整体毛利率达到40.65%，较2019 年同期提高了7.17个百分点。公司业绩大幅改善，主要受益于5G 技术推广而带来的设备投资增长及各类新业务的顺利拓展。
分业务看，中小功率设备表现好，大功率激光切割设备承压：（1）中小功率设备方面，2020H1 公司消费电子相关设备收入11.97 亿元，同比增长36.71%；显示面板行业实现收入2.32 亿元，同比下降26.67%，但下半年有望迎来集中交付；（2）PCB 设备业务，实现收入8.74 亿元，同比大幅增长106.82%，主要由于5G 技术带来高多层PCB 通讯背板及HDI 加工设备需求的快速增长；（3）大功率激光设备实现收入7.97 亿元，同比下降29.46%，主要由于市场竞争加剧，产品价格大幅下滑。
展望下一个阶段，我们认为：（1）受到5G 技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响，消费电子制造设备和PCB 设备需求将持续好转，公司将持续受益。（2）国内大功率切割设备需求将继续恢复，但竞争格局恐难在短期内改善，设备价格止跌回升是小概率事件。（3）面板、光伏等下游需求仍将有旺盛的设备需求，公司相应的产品渗透率有望进一步提升。总的来看，我们认为公司业绩已确认走出底部，重回成长通道。
投资建议：公司是国内销售体量最大、产品品类最丰富的激光设备龙头企业，强大的研发实力、规模效应优势和良好的品牌知名度，使得公司拥有极强的横向拓展业务的能力。受到5G 技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响，消费电子制造设备和PCB 设备需求将持续好转，公司将持续受益；光伏、面板等新兴业务的持续开拓，将不断为公司带来新的增长点。我们维持对公司未来三年的预测，预计2020 年-2022 年公司的EPS（基于当前股本摊薄）分别为1.43、1.57、1.95 元，对应当前股价市盈率分别为26.9 倍、24.5 倍、19.7 倍。考虑到疫情的影响逐步消散，下游需求逐步恢复，上调至评级由“中性”至“推荐”。
风险提示：（1）口罩机需求大幅下滑的风险：2020 年上半年，口罩机需求旺盛，对公司业绩形成了一定支撑，若下半年口罩机需求下滑，且其他下游需求没有大幅改善，有可能导致下半年业绩不及预期；（2）手机制造行业设备需求不及预期的风险：公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造，若消费电子行业订单不及预期，则会导致公司全年业绩承受较大压力；（3）高功率激光切割设备毛利率持续下滑的风险：目前高功率切割设备市场的竞争逐渐加大，行业整体毛利率有下滑的趋势，若公司产品不能持续升级或成本管控不得力，则有面临毛利率进一步下滑的风险。
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