紫光国微股票分析：盈利能力显着提升 Q3指引高增长持续
支撑评级的要点
盈利能力显著提升，Q3 业绩指引持续高增长。上半年公司营收同比增长24.14%，归母净利润同比增长108.47%，主要得益于特种IC业务的销售增长，以及盈利能力的提升，20H1 公司毛利率55.07%，同比提升19 个百分点。
Q2 单季营收8.18 亿元，同比下滑8.04%；归母净利润2.12 亿元，同比增长68.49%；毛利率为52.73%，同比提升10.30 个百分点。公司半年报预计，2020年前三季度累计净利润区间为5.48-6.94 亿元，同比增长 50%-90%。
特种IC 业务高增长，智能卡新领域拓展继续推进。上半年智能卡业务实现销售收入5.50 亿元，同比下滑9.34%，毛利率同比提升4.46 个百分点；特种IC 业务实现销售收入8.06 亿元，同比增长61.74%，毛利率同比提升5.98 个百分点，晶体业务实现销售收入8653 万元，同比增长15.89%，毛利率提升3.35 个百分点。在智能卡新业务拓展方面，公司积极开拓5GSIM、eSIM、数字货币钱包等应用形态市场，推进物联网、5G 和手机终端领域的安全芯片开发。另外，公司在原有通过AEC-Q100 车规级认证的安全芯片的基础上，规 划设计更多种类的车载安全控制器芯片，全面布局汽车电子领域。
FPGA 研发进展顺利，市场推广持续推进。子公司紫光同创FPGA 产品研发工作进展顺利，Logos 系列高性价比产品和Compact 系列CPLD 产品的型号持续扩充，CPLD 产品基本形成全系列产品，并完成Logos-2 系列新一代高性价比FPGA 产品设计平台的建设，典型产品已小批量生产。目前，正全力研发Titan-2 新一代高性能 FPGA 产品，进展顺利。在市场推广方面， Titan、Logos、Compact 三个系列产品的应用及产业化工作正全面推进，并在通信、工 控和消费类市场都取得重要进展，实现规模销售。
估值
考虑公司盈利能力的提升，我们调整公司2020-2022 年的EPS 至1.445、1.804 和2.245 元，对应PE 分别为89、71 和57 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新产品推广不及预期；产品毛利率下滑。
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