润邦股份股票分析：危废＆高端装备业务齐发力 业绩高增长
危废处置&高端装备业务齐发力，业绩实现高增长。公司2020 年上半年实现营业收入16.1 亿元，yoy113.5%，分业务看，起重装备收入8.7 亿元，yoy115.4%；海洋工程装备及配套装备收入2.6 亿元，yoy230.0%；危废处置收入1.8 亿元（报告期内完成发行股份购买中油环保73.4%股权，新增危废处置业务）；船舶配套装备收入1.1 亿元；再生能源热电收入0.7 亿元；污泥处理收入0.3 亿元；立体停车设备及其他收入2.6 亿元；其他业务收入0.5 亿元。公司2020 年上半年实现归母净利润7273.6 万元，yoy63.2%，业绩实现高增长，主要得益于中油环保危废处置业务并表，以及高端装备业务积极拓展，销量同比大幅增长。2020 年第二季度营业收入11.0 亿元，环比增长115.7%，归母净利6104.3 万元，环比增长422.0%。
整体毛利率下降，费用管控得当。公司2020 年上半年主营业务毛利率21.1%（-4.3pct），主要是高端装备业务销售规模及成本增长所致，其中起重装备毛利率12.6%，海洋工程装备及配套装备毛利率28.2%，危废处置毛利率41.4%，再生能源热电毛利率32.0%。公司2020 年上半年净利率2.2%（-1.9pct），其中管理费用率11.9%（-8.2pct），财务费用率1.1%（-0.1pct），销售费用率3.0%（-0.7pct），费用管控得当，经营活动现金流量净额1.4 亿元，yoy-30.3%，主要系公司采购付款增加所致。
中油环保具备危废处置能力超过27 万吨，优势明显，发展潜力大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26 大类的危险废物。2020H1 中油环保危废产能超过27万吨/年，在建项目4 万吨/年。中油环保在危废领域优势明显：①团队经验丰富，且正积极跟进和拓展危废填埋场项目；②技术工艺成熟可靠：有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产；③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势明显。此外，疫情有望推动医废市场充分释放，中油环保在手医废产能3.97 万吨/年（包括湖北襄阳项目），将率先受益于医废行业景气度提升。
投资建议：收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7 个省份，截至2020 年半年报，中油环保危废产能超过27 万吨/年，在建项目4 万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升，盈利能力将不断增强。预计公司2020-2022 年归母净利分别为2.5/3.6/3.9 亿元，EPS 分别为0.27/0.30/0.32 元，对应PE 分别为20.7X/18.5X/17.2X，维持“买入”评级。
风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端装备业务市场风险。
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