裕同科技股票分析:Q2业绩亮眼 "1+N"大包装布局加速
事件:公司公告2020 年中报,2020H1 实现营业收入43.10 亿元,同比增长17.00%;实现归母净利润3.28 亿元,同比增长10.62%。其中单二季度实现收入24.87 亿元,同比增长30.97%;实现归母净利润1.85 亿元,同比增长30.71%。
核心观点
二季度3C 包装放量,推动单季度收入快速增长。公司单二季度收入同比增长31%,环比一季度快速回暖,分业务来看:①推测3C 包装贡献公司收入近70-80%,其中大客户依托iPhone11、SE 等机型实现Q2 出货量同比增长11%(IDC 统计数据)、表现亮眼,同时公司持续加大新客户拓展力度,3C 包装收入快速增长;②酒包订单逐步放量,烟标业务依托武汉艾特稳步推进;③紧随全球禁塑浪潮大力发展环保包装,云创等新业务亦稳健增长。
智能工厂助力降本增效,二季度费用管控情况良好。2020 年上半年公司实现毛利率25.85%,同比下滑2.17pct,一方面源于新会计准则下运装费由销售费用转计入成本,推测影响毛利率近1pct;另一方面系国内市场开拓力度加大等原因所致。费用端,公司二季度费用管控情况良好,期间费用率达17.11%,同比下降1.91pct,信息化降本增效优势持续发挥,2020Q2 公司实现归母净利率7.46%,同比基本持平。
“1+N”布局加速,未来市占率提升空间较为广阔。疫情影响下5G 换机周期被拉长,后续需求释放有望推动3C 包装主业充分受益;烟酒、大健康、化妆品加速布局,环保包装全力推进,规模有望实现较快增长。智能工厂改造构筑中长期竞争优势,在当前纸包装行业集中度仍较为分散的背景下,公司通过内生+外延并举的方式稳健成长,未来市占率提升空间较为广阔。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022 年归母净利润11.65、14.37、16.81 亿元,对应的每股收益分别为1.33、1.64、1.92 元,采用历史估值法给予公司2021 年24倍PE 估值,对应目标价39.36 元,维持“买入”评级。
风险提示
下游客户订单需求不达预期的风险;原材料价格上涨超预期的风险;汇率大幅波动的风险
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