奇安信-U股票怎么样：网安新思维 聚焦新赛道
报告要点：
面向政企客户的网络安全国家队，营业收入高速增长公司成立于2014 年，已经成长为网络安全行业的领军企业，专门为政府、军队、企业、教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务。2019 年5 月，中国电子战略入股，公司成功跻身“国家队”。2017-2019年，公司营业收入呈现高增长态势，CAGR 达到95.98%，显著高于同业公司。由于研发和营销体系的高投入，目前仍处于亏损状态。根据公司招股说明书，公司预计在收入达到44-46 亿元时可实现盈亏平衡。
网络安全市场高景气快速成长，新赛道新机遇不断涌现受信息技术飞速发展和相关政策驱动，网络安全产业处于加速迭代创新的时期，各细分赛道精彩纷呈。我国把网络安全提升到国家安全战略高度，《网络安全法》、等保2.0 等一系列法律法规和政策，为行业的发展营造了良好的环境。根据赛迪咨询的数据，2019-2021 年我国网络安全市场规模CAGR有望达到23.24%，远超全球9.10%的增速。公司董事长齐向东先生在BCS2020 上预测2030 年的市场规模将是2019 年的10 倍，超过6，000 亿元。
重金打造核心竞争力，为公司持续快速成长及盈利奠定坚实基础1）研发创新投入行业领先：公司2017-2019 年研发投入合计占营业收入比重高达41.54%，公司基于内生安全等安全理念，聚焦新赛道产品研发，重点建设四大研发平台，规模效应逐步显现。2）产品与服务全面覆盖：公司已形成包括终端安全、态势感知等在内的完整网络安全产品及服务体系，是入围安全牛第七版网络安全行业全景图细分领域最多的企业，作为终端安全市场的领跑者，市场份额由2018 年的22.9%提升到2019 年的23.5%。
3）用户与渠道优势突出：公司长期覆盖优质政企客户，积累了深厚的产品、服务和交付经验以及品牌优势。公司2019 年经销收入占比达68.54%，过去两年经销商平均销售额CAGR 达71.53%，渠道建设处于行业领先水平。
投资建议与盈利预测
公司选择了高研发投入的发展模式，致力于建设四大研发平台、积极布局新赛道产品，未来成长空间广阔。预计公司2020-2022 年营业收入为43.16、60.15、82.55 亿元，归母净利润为-1.48、0.77、5.42 亿元，EPS 为-0.22、0.11、0.80 元/股。不考虑低毛利业务（硬件及其他）的价值，预计公司2021年高毛利业务收入为48.06 亿元，给予20 倍的目标PS，对应目标市值为961.2 亿元，目标价为141.43 元，首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
新冠疫情影响；政策推进不及预期；新赛道产品拓展不及预期；商誉减值。
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