东方电缆股票分析：海缆龙头 持续受益于海风发展
公司在高端海缆领域龙头地位稳固。近日，国家四部委联合印发新兴产业指导意见，其中明确提到了加快新能源产业跨越式发展，聚焦新能源装备制造“卡脖子”问题，加快高压直流海底电缆等核心技术部件研发。公司一直致力于高端海底电缆及海洋脐带缆等产品的研发和制造，高端生产基地从德国、瑞士、意大利等地引进当今先进的生产及试验设备，公司世界首创的500kV 海缆系统，突破核心技术，产品已应用于宁波—舟山 500 千伏联网输变电工程，逆转了我国超高压电力跨海输送需要依赖进口的局面，公司在高端海缆领域具有突出优势。
可转债发行启动，新产能投放在即。公司于近期公开启动可转债发行，计划募集资金8 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于高端海洋能源装备系统应用示范项目及补充流动资金。高端海洋能源装备系统应用示范项目已经于2017 年12 月取得发改委备案，2019 年7 月完成环评手续，预计2021 年7 月投产，项目达产后预计可实现年销售收入45.2 亿元（含税），年均利润总额达到4.1 亿元。公司持续推进“海陆并进”的策略，上半年公司海缆及海洋工程营业收入达到4.94 亿元，同比增长79%，占公司整体收入比例达到53%。上半年公司综合毛利率达到29.53%，同比增长3.73 个百分点，净利率17.21%，同比增长5.12 个百分点，中报披露在手订单超过80 亿元，新产能的投放会带动公司海缆业务快速推进。
短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。2021年后，海上风电国家补贴将全部取消，导致短期海上风电出现抢装。
截至2019 年底各个省规划内核准海上风电总容量3500 万千万，并网容量592.8 万千瓦，其中，江苏、广东核准规模超过千万千瓦，福建、浙江核准规模逾三百万千瓦，近海风电场资源有限，我国深远海域可开发空间较大，且风速更高、更加稳定、规模经济效应更好，未来有望成为发展的重点。 深海风电资源开发需要更长距离的海底电缆，公司直接受益。
盈利预测和投资评级：我们认为，1）公司在高端海缆领域龙头地位稳固；2）可转债发行启动，新产能投放在即；3）短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。预计2020-2022 年归母净利润分别为7.4/9.5/12.1 亿元，对应的PE 分别为23/18/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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