鸿路钢构股票行情：Q3签单额创新高 募资扩产增强签单潜力
Q3单季新签订单额创近年新高。公司2020Q3 单季新签销售合同49.6 亿元，创近年单季度新签订单额新高，同增5%，其中新签材料订单48.4 亿元，同增4%，占比达98%。今年前三季度公司累计新签销售合同125.8 亿元，同增8%，其中新签材料订单123.9 亿元，同增17%，占比达99%。环比Q2 来看，Q3 订单增速有所下降，我们认为主要系：1）去年Q3 公司签订单体规模达11.7 亿元的浙江石化钢结构项目，单季所签订单量明显高于其他季度，基数较高导致今年Q3 订单增速偏慢；2）根据公告数据，今年Q3有多个大体量来料加工订单，由于来料加工订单只计算加工费，并不计算钢材等原材料成本，导致在加工量增加情况下订单金额统计口径相对偏小；3）上季度订单增长较快，在手订单也较为充足，公司可能为保障及时交付而主动放缓当季接单节奏，我们预计随着公司后续产能持续建设，将逐步释放签单潜力，签单增速有望回升。
可转债募资加速扩产，龙头规模优势持续强化。近期公司可转债已完成募资，总发行规模18.8 亿元，发行结束满6 个月后首个交易日（2021 年4 月15日）进入转股期，初始转股价为43.74 元/股。募资主要用于新建产能、信息化与智能化管理平台建设及偿还银行贷款，其中12.5 亿募集资金主要投资于涡阳、团风等生产基地建设及设备购置，若以2000 元/吨的单位产能投资计算，则可新建约62.5 万吨钢结构制造加工产能。目前公司在手现金约9.6 亿元，此次可转债募资顺利实施极大地提升公司资金实力，有望助力公司产能顺利扩张，强化中长期成长逻辑。
装配式建筑有望获政策持续推广，钢结构制造龙头有望集中受益。近期国务院办公厅外发《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》，重点要求要统筹体育和公共卫生、应急避难（险）设施建设，推广公共体育场馆平战两用改造，支持建设符合环保和安全等要求的装配式健身馆。由于钢结构建筑适用于大跨度场馆，具备优异的抗震性能，便于钢材战略物资储备，同时建造过程节能环保，拆除后钢结构件可重复利用，有望成为健身场馆建设方式，公司作为钢结构装配式制造加工龙头有望集中受益。
投资建议：我们预测2020-2022 年公司归母净利分别为6.9/8.8/10.8 亿元，EPS 分别为1.31/1.68/2.07 元（2019-2022 年CAGR 为25%），当前股价对应PE 分别为37/29/23 倍；若考虑本次可转债全部转股摊薄，则公司当前股价对应PE 分别为40/31/25 倍。鉴于公司成长性优异，规模优势持续强化，维持“买入”评级。
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