安琪酵母股票行情：业绩延续高景气态势 公司量价齐升可期
事件：公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润9.98-10.32亿元，同比+50%-55%。其中Q3 预计实现归母净利润2.79-3.13 亿元，同比+39%-55%，业绩符合预期。
三季度业绩维持高景气，结构改善叠加费用优化释放业绩弹性。
收入方面，2020 年前3 季度公司预计实现营收63.94-64.50 亿元，同比+15~16%，其中单三季度同比+11~14%。收入较上半年有所放缓，我们判断一方面与小包装和海外增速环比有所减缓，另一方面也与去年同期基数有关。利润方面，公司单三季度预计实现归母净利润2.79-3.13 亿元，同比+39-55%。我们认为公司三季度业绩延续高增的主要原因，一是三季度酵母家用化趋势延续，C 端占比或高于去年同期。同时随着疫情的逐渐控制，餐饮端持续复苏，B 端大包装销量保持增长态势。二是渠道费用投放或有所优化，加之前三季度高毛利电商业务收入增长迅速。三是衍生品业务保持良好的增长态势，为公司贡献新的业绩增长点。我们认为公司酵母家用化将成为行业未来发展的趋势，四季度在B 端的进一步恢复以及C 端占比延续的背景下，公司业绩全年有望维持高增。
公司新一轮产能扩张逐步推进，支撑业绩稳健增长。
我们认为酵母的产能释放仍然是未来一段时间支撑公司业绩增长的核心，而公司新一轮的产能建设整逐步拉开，为业绩增长奠定基础。公司当前总产能超25 万吨且产能扩建工作尚未完全执行。而随着酵母行业应用场景的增加以及下游烘焙食品需求的增长，我国酵母行业市场需求仍具较大空间。作为行业龙头，公司积极拓展产能，把握市场机遇，5 月发布公告计划于云南普洱建设年产2.5 万吨的酵母生产线。我们认为公司此次布局云南，有望开启新一轮产能扩张周期。未来公司有望通过国内外多点布局，保障公司产品供应稳定。
国内结构调整叠加国外市场开拓，公司发展步入发展新阶段。
目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘，且凭借资金优势和酵母产业链优势，正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母家用化有望延续，通过调结构提升整体单价。同时进一步强化衍生品业务的开发。另一方面，公司通过疫情积攒海外市场优势，加强海外销售队伍建设，配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外多点布局，加之衍生品业务不断地发力，公司发展有望步入新阶段。
投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现营收90.61/103.44/120.56 亿元，同比增长18.40%/14.16%/16.56%，实现归母净利润12.98/15.01/17.81 亿元，同比增长+44.04%/15.62%/18.64%，EPS 分别为1.58/1.82/2.16 元，目标价81.9 元，维持公司“买入”评级。
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