青鸟消防股价分析：深化布局应急疏散行业 构筑消防电子一体化平台
公司拟以4773.3 万元收购上海康佳绿色照明技术有限公司（下称康佳照明）25.37%股权。本次收购完成后，公司将成为康佳照明第二大股东，有助于深化双方业务协同，提高公司在快速增长的应急照明与智能疏散领域的市场竞争力与市占率。我们看好公司消防报警市场市占率提升、智能疏散业务迅速做大以及进军工业消防打开成长空间，维持“买入”评级。
对外投资：本次收购有利于提升公司整体竞争力。（1）康佳照明概况：康佳集团于2009 年进入LED 照明行业，2013 年注册成立康佳照明。产品覆盖商业照明、工业照明和公共照明，取得CE/TUV/UL 等诸多认证。康佳照明2019 年/2020年前8 个月分别实现营收2.0/0.73 亿元，净利润+6.9/-152.9 万元，年产能达5000万支灯具，实现芯片、封装与应用垂直一体化整合。（2）交易概览：康佳照明第一大股东为上海康佳（持股42.52%），北京朗瑞皓腾持股25.37%。公司拟通过此次交易收购朗瑞皓腾持有所有股份，成为康佳照明第二大股东。
应急疏散：政策红利下景气高企，公司应急疏散业务前景可期。（1）行业景气：
《消防应急照明和疏散指示系统技术标准GB51309-2018》自2019 年正式实施以来，应急照明与智能疏散行业迎来爆发式增长。预计应急疏散业务市场体量将达到或超过传统消防报警板块，达到300-500 亿元。（2）公司应急疏散业务初具规模：2020 年前三季度，应急疏散业务营收1.1 亿元（同比+180%），加速成长（1H20 同比+140%）。根据公司公告的投资关系活动记录表，该业务板块收入规模有望在两年后达到5-6 亿元。
前景展望：产品持续迭代，品类不断扩张。（1）传统业务新品迭代：新一代火灾自动报警系统和独立式光电感烟报警器已取得3C 认证，可选子系统如电源监控等也推出新品。预计随着未来行业标准不断迭代升级，具有研发优势的头部厂商集中度将进一步提升。（2）品类扩张：工业产品体系已基本构建完成，公司成立工业事业部，进军新市场力争国产替代。同时，公司把握消防智能化升级趋势，综合利用物联网、大数据等技术，逐步建立“人防、物防、技防、生态”体系。
风险因素：收购交易进展不及预期，市场竞争加剧；公司新业务领域拓展不及预期。
投资建议：青鸟消防作为消防电子龙头，传统消防报警业务市占率有望稳步提升，电源监控等可选子系统增长良好。公司把握应急疏散行业政策红利，相关收入规模迅速扩大，在工业消防、智慧消防等新兴领域进展值得期待。我们维持公司2020/21/22 年归母净利润预测4.6/5.9/7.5 亿元，现价对应PE为20/16/12倍，维持“买入”评级。
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