甬金股份股票分析：积极延伸产业链 拓展不锈钢业务布局
投资要点：
维持“增持”评级。公司是我国不锈钢冷轧行业的龙头，考虑到公司不锈钢管项目或于2022 年投产，我们维持公司2020-2021 年EPS 为1.65/2.36元的预测，上调公司2022 年EPS 预测至3.13 元（原3.02 元），给予公司2021 年PE 20X 进行估值，维持公司目标价47.2 元，维持“增持”评级。
公司拟投资10 万吨不锈钢管及配件项目。公司全资子公司江苏甬金拟通过设立控股项目公司（江苏甬金拟持股项目公司51%-70%），并拟引进国内钢管行业具较强竞争优势的企业作为合作方，于南通投资建设年产10万吨不锈钢钢管及配件项目，项目总投资额约10.5 亿元，共分二期建设，其中一期工厂计划建设期为15 个月、二期计划建设期为24 个月。
积极延伸产业链，不锈钢管项目有望成为公司新的利润增长点。本次对外投资不锈钢管及配件项目是公司作为不锈钢冷轧龙头，向下游开拓终端不锈钢产品的积极尝试。我们认为不锈钢材料在水管行业渗透率的提升是大势所趋，而公司通过同不锈钢水管行业领先者进行合作，可以充分发挥自身明显的原料优势，并依靠强强联合后的显著竞争优势迅速扩大市占率，公司不锈钢管项目有望成为公司新的利润增长点。
高效扩张不断推进，公司成长性有望进一步凸显。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，竞争优势突出，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，定价权将不断提升，公司成长性有望进一步凸显。
风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。
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