坚朗五金2020年年报点评：成长逻辑持续兑现 股权激励彰显发展信心
全年业绩高增长，单季度持续超预期
2020 年公司实现营收67.37 亿元，同比+28.2%，实现归母净利润8.17亿元，同比+86.01%，扣非归母净利润8.02 亿元，同比+86.57%，EPS为2.54 元/股，并拟10 派5.5 元（含税）；其中Q4 单季度实现营收22.18亿元，同比+31.98%，归母净利润3.15 亿元，同比+85.59%。
人均提效和费用管控成效显著，盈利能力稳步提升2020 年除点支类有所下滑外，其他产品均实现不同程度增长，其中传统产品保持稳定增长， 门窗五金、门控类和不锈钢护栏同比+19.13%/+7.68%/+11.6%，家居类和其他建筑五金产品增长较快，同比+72.12%/+113.09%；同时根据测算，2020 年销售人员人均创收125.6 万元，上年同期113.3 万元，同比+10.9%。2020 年综合毛利率39.25%，同比-0.56pct，其中Q4 毛利率32.64%，同比-6.16pct，主因将运输费用由销售费用调至营业成本所致，还原后全年毛利率41.48%，同比+1.66pct，同时费用率继续摊薄，期间费用率22.38%，同比-6.26pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-4.93（原口径-2.71）/-0.64/+0.16/-0.85pct。
推出股票期权激励计划，彰显发展信心
公司推出股票期权激励计划，将进一步调动员工积极性，同时彰显了未来发展信心：1）激励对象为董事会认为需要激励的人员，首次授予对象不超过1714 人；2）拟实施600 万份股票期权，占总股本1.87%，其中首次授予546 万份，占授予总额91%，行权价格129.97 元，股票来源于向激励对象定向增发；3）行权分5 期执行，行权比例分别为20%/20%/20%/20%/20%，考核要求为2021-2025 年收入增长率，分别不低于30%/28%/25%/25%/25%，以及个人绩效考核。
成长逻辑持续兑现，持续看好未来发展，维持“买入”评级公司积极围绕建筑配套件集成供应商发展，成长空间全面打开，并以“研发+制造+服务”全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前渠道下沉已进入针对性增加阶段，多个新品类培育逐步成熟，渠道优势和产品集成优势不断凸显，业绩弹性有望继续释放，持续看好公司未来发展，预计21-23 年EPS 为3.88/5.36/7.02 元/股，对应PE 为45.1/32.7/24.9x，继续维持“买入”评级。
风险提示：扩张过速带来管理压力；新产品推广销售不及预期
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