如何在A股做长期价值投资

美国股市繁荣背后的经济增长支撑，论证了股市与经济的关系是齐头并进、相辅相成的，美国GDP增长的同时股指也增长了几百倍。同时也指出了中国经济持续高速增长那么多年，但中国的牛市却总是昙花一现，1990年至今我国GDP增长了20多倍，目前上证指数却仍在3300点附近晃动，至今为止没有过一次长期繁荣的大牛市。小编认为这种现象是很不正常的，小编坚信中国的经济增长必定会反映到中国的股市中去，然而中国股市至今为止没有出现长期的大牛市对我们来说也是一种幸运，因为其恰好给了我们把握中国国运的机会，就像赫拉在《诗艺》中所说现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能黯然失色。所以我们对中国股市的长期投资价值要满怀信心。 1929年到1932年美国经济危机使道琼斯工业平均指数从381点跌到40点，从市场崩溃之前，证券市值持续虚高，一“券”千金到市场崩溃之后，证券实际价值暴跌，一文不值。当时美国股市虚假繁荣的泡沫迟早会破裂对一些头脑清醒的分析师来说是在意料之中的。原因除了投机之外还有美国经济的衰退，美国GDP从1930年到1932年的同比增长率分别为：-11.9、-16、-23.1，这样来看，美国股市的崩溃就不意外了。
　　
　　现在要说的是从这次危机之后人们的投资观念的转变，即我们在股市中投资一家上市企业的目的不是为了赚取其他股民的钱，而是去分得企业成长带来的收益。只有企业把融资用于扩大再生产，赚取更多的利润，我们才能享有投资收益，这也就是价值投资的诞生。同样，整个社会的扩大再生产在宏观上的反映就是GDP，这与前面经济增长与股市的关系不谋而合。当前中国证券市场的转型同样需要确定价值投资理念，而对培养价值投资理念来说，以下三个原则就显得无比重要。 以经济持续扩展为基准 上面我们已经说过美国股市的长期繁荣是建立在经济增长的基础上的，所以我们若想做价值投资，经济持续扩展就显得无比重要了。这个条件可以作为选择股票组合的标准。基于中国企业未来前景和相关政策，持有一组精心挑选、种类多元化且购买价格合理的股票投资组合当然不失为一种合适的投资策略。

　　
　　经济持续扩展主要包括以下三个方面：
　　
　　第一，国家财富和企业盈利能力将持续增长；这些可以参考GDP增长率和企业的财务报告来判断；
　　
　　第二，这种增长将体现在主要企业的资源扩张与利润增长上；
　　
　　第三，这种增长主要源于新资本的投入和未分配利润再投资的正常运行。
　　
　　如果挑选出满足这三个条件的企业股票组合，然后长期持有是相对安全的，因为此时个股的不稳定性将不会威胁到股票整体的长期发展，这样也可以用来分散风险。 以个股成长性作为股票选择的依据 我们已经对长期价值投资理念做过说明，投资于企业股票赚取收益是以企业成长过程中的利润为基础的，所以个股的成长性才是价值投资的关键。如何评价个股的成长性可以从以下三方面考虑。
　　
　　（1）什么是成长型企业？ 成长型企业被界定为“在不同周期中盈利循环不断增长的公司”。也就是说一个增长型企业不应该只是在经济繁荣的周期内昙花一现，而且要可以恢复在萧条时期的全部损失。只有满足这个条件的公司才可以在众多企业中脱颖而出，也就是被我们赞美的“成长型企业”。
　　
　　（2）我们能否发掘此类企业呢？ 这个过程的选择最让人纠结。绝大多数的企业都经历过一个生命周期：包括初创期的困境和挫折、平稳持续发展的繁荣期、成熟期的终极阶段。企业在经过长期的盈利增长期后，接近于行业的“饱和点”。所以寻找成长型股票的投资者面临着两难的选择：如果选择了财务记录短期增长的新公司，就相当于承担了短暂繁荣这一假象的风险；如果选择的企业已经经历了数个完整的周期，也就意味着企业即将进入衰退期。 因此选择一家成长型企业不能停留在统计数据与财务报表之上，还需要大量的专项调研与商业评判。这需要花费大量精力用于研究公司所处的行业未来发展前景如何，企业在行业中是否处于有利地位以及企业是否实行了有效的管理决策等等。在一般业务扩张机会缺失的情况下，公司很有可能通过新产品或者新工艺来获取超额收益，这类企业应该引起我们的注意，比如现在的半导体、5G、人工智能等行业，都有值得我们去研究的价值。
　　
　　（3）股价会不会透支企业发展潜力 假如市场已经反映了某只股票的成长性，那么这个被认为有良好前景的股票通常也已相对较高的价格出售，但是投资者如何判断价格是否过高仍没有绝对的答案，事实上，即使你知道公司会在若干年的积累后赚钱，仍然不能知道企业在今天价值几何。一旦因为这个增长因素支付了高昂的价格，也就不可避免的承担了某种风险。所以这也就是我们下面所说的第三个原则。 安全边际原则 如果投资者相信股票价值会超过他所支付的价格，并且对该公司的未来持理性、乐观的态度，这时就可以将此股票作为投资组合中的合适的标的。对于价值投资者来说，追寻的安全边际必须要有足够的缓冲带，不是去以10元的价格购买价值11元的股票。打个比方：如果架设桥梁时，最大载重量为15吨，这时候如果你驾驶5吨的车穿梭其间，那就是相当安全的。
　　
　　如果我们选择的股票满足了以上的三个条件，即在宏观经济情况向好的情况下选择股价在安全边际范围内的成长型企业的股票为投资对象，那我们有什么理由不获得该有的收益呢。

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