小米今日赴港递交上市申请 概念股有望率先发力

　　小米已经进入创业的第八年，近日，研究机构发布的数据也带来不少惊喜。今年一季度，中国手机市场排名前四的手机制造商分别是华为、OPPO、vivo、小米，这也表明，小米已经将第四的位置从苹果手中抢了过来。

　　滑铁卢 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　2016年初，小米联合创始人、总裁林斌在小米年会上宣布，2015年小米手机销量超7000万台，依然保持全国第一。但是，现实的残酷总是猝不及防，回顾8年创业史，2016年是小米非常难过的一个坎。

　　IDC数据显示，2016年一到四季度，小米智能手机销量同比分别下滑32%、38.4%、42.3%、40.5%，全年出货量同比下滑36%，市场份额也从2015年的15.1%跌至8.9%。

　　与小米形成鲜明对比的是，竞争对手OV则在2016年展现出惊人的增长率，OPPO手机出货量同比增长96.9%，vivo增长高达122.2%。

　　针对2016年的滑铁卢我们必须放慢脚步、认真补课，而且早补要比晚补好，文火慢补要比急火猛药好。 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　2017年，小米太需要一款旗舰产品扭转局面，好在年初发布的小米6没有令市场失望，下半年发布的小米MIX 2也受到众多赞誉。从数据来看，也印证了小米的逆势回升，2017年一季度小米手机销量环比大增21.6%。

　　值得注意的一点是，小米2017年的销量回升与小米新零售核心项目小米之家的加速开店布局在时间上高度吻合。

　　就算小米把线上手机份额全拿下来，也不过占手机整体出货量的20%。况且，小米也拿不下线上的全部。 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　这也促使雷军在2017年全国两会期间，高调地喊出了三年内小米要开出1000家小米之家自营旗舰店的目标。

　　背后的逻辑或许可以通过一组数据来说明，根据赛诺的统计，即使在2016年上半年，小米也维持了线上市场销量第一的位置，但在线下市场，小米的销量仅仅排在第九位，排在前面的不仅有华为、OV，小米的线下销量甚至不及金立、魅族、酷派厂商。

　　提到小米之家，自然绕不开新零售的话题，或许你会认为新零售是马云首先提出的概念，但其实不然，小米公司方面曾表示，经考证，新零售概念最早是由雷军提出的。

　　不少人认为新零售是由于互联网红利消失，而抓手就在于线下开店。但实际上，传统零售的套路与玩法已经不能适应现阶段的要求，不管是互联网还是实体店都要升级换代，实体零售发展到新零售，互联网也在积极推动互联网+。

　　实际上，早在2016年2月，小米之家就已登场，只是那时候，小米之家更多扮演着品牌展示的辅助角色。对于线下市场的反思以及通过小米之家践行的新零售理念，也帮助小米逐渐恢复元气。

　　那么如何做新零售呢?上述渠道人士向记者表示，一是要线上线下同价、同品质、同服务，只有线上线下实现互动才能实现新零售;二是要将供应链、产品做到极致，供应链进步才能带来产品的进步，要有极致的供应链和产品才能实现新零售;三是新零售门店的形象、定位要符合年轻人的消费习惯。

　　未来的小米会怎样?

　　与其它手机厂商具有明显区别的是，小米不仅推出了自有的小米、红米等手机品牌，还在不遗余力地构建小米生态链。虽然生态链中的企业多数并不属于小米，但这些生态链企业却凭借对小米价值观的认同而聚在一起。

　　生态链企业的产品销售基本上依托于小米的生态，小米联合创始人刘德曾透露，智米旗下产品90%的出货量几乎都是出自小米的渠道。但是，小米生态链 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　回顾小米生态链的由来，源于2013年底小米开启了生态链计划 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　就在小米上市前夕，华米科技在今年2月初正式登陆纽交所，成为小米生态链企业中首家赴美上市企业，引发市场广泛关注。

　　市场一度认为华米上市是在为小米的上市试水，针对华米上市，雷军则通过微博表示祝贺：华米科技赴美上市，是小米生态链模式的巨大胜利。 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　未来的小米，存在诸多不确定，但是从硬件向软件及服务的渗透大概率是方向之一。雷军近日表示，小米董事会通过了每年整体硬件业务(包括手机及 IOT 和生活消费产品)的综合税后净利率不超过 5% padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　在上市前的敏感时间点为自己设置红线，雷军的宣示更像是对资本市场喊话 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　据报道，小米正在扩大互联网服务业务的收入比例，2017年，预计小米收入为176亿美元，其中硬件业务的收入占比为68.3%;到2019年，预计互联网服务业务的收入占比将超过硬件收入，届时小米收入将达到382亿美元。

　　当然，硬件低利润甚至免费而通过其它方式收费的模式，小米绝不是第一个，也不会成为最后一个。每个企业都有自己的生存之道，特别是智能硬件行业在全世界都是充分竞争的，在这样的条件下，小米的模式和其他人是不一样的。 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　上述渠道商向记者表示，小米通过低利润规模化的扩张对于产业链、社会的影响是非常大的，小米的模式推动了社会的进步，不要赚很多的钱，而是做更好品质的产品，推动产品创新，这对推动全行业发展都有帮助。 padding: 0px; font-weight: bolder;">开润股份:业绩增速符合预期,参股+赋能形式开展产业链投资,裂变式发展启航

　　开润股份 300577

　　研究机构：东吴证券分析师：马莉,陈腾曦,林骥川 撰写日期：2018-04-16

　　事件:

　　公司公布2017年报,收入同增49.84%至11.62亿元,归母净利同增58.81%至1.33亿元,扣非归母净利同增39.08%至1.10亿元。具体到四季度,公司收入同增67.45%至3.69亿元,归母净利同增102.47%至4021万元。 分红方面,公司计划每10股派发现金股利3.30元,并以资本公积金每10股转增8股。

　　投资要点:

　　2B稳健,2C强势增长带动收入高增长。2017年公司收入同增49.84%至11.62亿元,其中2B业务稳健增长20.20%至6.55亿元,2C业务实现翻倍,同增119.97%至5.07亿元。

　　2B方面,2017H1/H2/全年增速25%/17%/20%,持续稳健增长。作为迪卡侬全球40家战略合作伙伴供应商之一,公司的工厂管理能力在全球箱包生产商中名列前茅,多年坚持的自动化精益化管理体系以及全球化布局保证了其生产效率。同时公司希望通过尝试建设卫星工厂的方式进一步挖掘潜能降低成本。从订单角度来看,一方面公司有望受益于迪卡侬将订单向主要供应商集中的趋势提升来自于迪卡侬的单量,另一方面公司已强势锁定了包括名创优品、网易严选、海澜优选在内的诸多知名新兴渠道,保证订单的持续增长,尤其值得注意的是,公司全资子公司上海骥润17年8月与名创优品创始人叶国富旗下广州塞曼共同成立上海珂榕,成为双方展开战略合作的第一步,未来在箱包及更多品类上的互动值得期待。在有效开辟新客户的基础上,我们预计在18年2B业务有望继续保持20%以上收入增速。

　　2C 方面,2017H1/H2/全年增速103%/132%/120%,下半年有加速趋势:

　　(1)90分箱包业务继续成为拉动2C业务高增长的重要动力,公司2017年持续针对拉杆箱业务进行外观和技术上的迭代,其中90分金属旅行箱在2017年3月获得德国IF设计大奖,90分商旅两用旅行箱(七道杠)斩获2018德国红点 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　(2)箱包业务之外,90分品牌也通过积极对接优质供应链完成品类拓张,公司在强调研发设计同时,善于挖掘优质供应链潜力,目前已经与包括美国铝业、科思创(原德国拜耳)、日本东丽、YKK、Segway在内的知名供应商展开深度合作,借助优质供应链切入新品类。2017年90分品牌已上线包括冬季轻薄羽绒服、春夏季皮肤衣、智能跑鞋、防盗刷钱包、羊毛围巾、牛皮靴、羊毛袜、商务衬衫等多个品类,通过对接优质供应链不断扩充新增长点。在90分品牌蓬勃发展下,主要负责运营该品牌的子公司上海润米2017年实现收入/净利润4.37亿/3033万元,收入实现114%增长的同时成功扭亏,净利润率达到6.93%。

　　(3)在90分品牌大获成功的基础上,公司推出专注儿童出行的稚行品牌以及强调在新渠道销售泛出行产品的悠启品牌,该两大品牌将与90分在产品上形成差异化,分别由上海润米及上海硕米负责孵化经营,目前稚行品牌旗下小轻星 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　我们认为公司自有品牌业务在多品牌、全渠道的驱动下在18年有望在收入端超越2B业务成为公司最大收入来源,预计2018年2C收入增速不低于100%。

　　延续小米生态链拓展思路,通过参股+赋能方式展开产业链投资。除主业的迅速发展之外,本次年报中值得注意的是,公司逐渐开始沿用小米生态链方式,以参股+赋能形式介入多家初创企业,共同投资伙伴包括顺为资本旗下管理基金(例如西藏顺盈投资及杭州顺赢投资等)及小米生态链企业(如青岛公司亿联客及北京石头世纪),为公司进一步开拓出行产品版图打下基础。

　　财务表现:毛利率稳中有升,期间费用率稳定,补贴增加以及所得税率下降带动利润增速快于收入。受益2B业务及2C非小米渠道毛利率较高,2017年毛利率稳中有升,提高0.86pp至29.61%,但受2C业务收入占比提升后营销宣传需求提升带动销售费用率上升,以及人民币升值带来汇兑损失806万(去年同期为汇兑收益760万)导致财务费用率上升影响,期间费用率同比增加0.12pp至17.02%。同时,本期其他收益+营业外净收入同比增加73%至2213万元,带动税前利润同增70%至1.63亿元,但由于本期包括上海润米成功实现扭亏,少数股东收益增长明显,因此公司归母净利润呈现为同增59%至1.33亿元。

　　盈利预测及投资建议:

　　公司本周公布18Q1业绩预告,归母净利3310-3580万元,同增20%-30%,若不考虑非经常损益影响(17Q1为543万元,18Q1为145万元),扣非归母净利3165-3435万元,同比增长44%-56%,符合预期,我们预计18Q1公司B端业务在考虑汇兑损失的情况下业绩增速接近20%,C端业务业绩保持100%+高速增长。全年来看,预计公司18/19/20年归母净利润有望达到2.01/2.98/4.05亿,同比增速50%/48%/36%,对应PE42/28/21倍。我们认为对应公司的高成长性,其目前估值依旧具备投资价值。接下来可重点跟踪箱包品类爆发速度、新品类开发及2C品牌独立成型的拐点,考虑到其业务模式在A股市场的稀缺性,我们认为公司有望在户外生态品类借力小米生态圈,打造自身的品牌矩阵,维持买入 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　风险提示:90分品牌推进不及预期,2B业务增长不及预期。

欧菲科技:2017主营业绩符合预期,新业务进展顺利

　　欧菲科技 002456

　　研究机构：申万宏源 分析师：骆思远 撰写日期：2018-02-01

　　事件:1)业绩快报,2017年归母净利润10-11.5亿元。2)子公司南京天擎凭借车身控制模块(BCM)产品荣获上汽集团2017年度杰出创新奖。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。

　　应收账款计提减值,导致2017年净利下修3亿。公司2017年度归属于上市公司股东的净利润12.9-15.8亿元下调至10-11.5亿。净利润下修原因为对部分客户的应收账款计提坏账损失3亿元,此前市场担忧解除。

　　A客户业务进展顺利,光学零件升级。公司发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高;同时双摄模组的出货量占比提升,整体毛利率持续提升,公司的主营业务保持快速增长。2018年,公司在A客户的屏幕模组业务进展顺利、安卓机双摄模组大幅普及,将成为今年增长主要动力,此外手机厂商争夺3Dsensing创新高地打开欧菲长期成长空间。

　　汽车电子产品获上汽、长安认可。公司今年来陆续加大汽车电子布局,近期子公司南京天擎凭借车身控制模块(BCM)产品荣获上汽集团2017年度杰出创新奖。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。根据Isuppli,2016年全球和中国ADAS市场规模约60亿美金和15亿美金,2020年全球和中国ADAS市场规模将达300亿美金和30亿美金。在自动驾驶领域,欧菲具备四大优势:1)经验丰富的ADAS核心算法研发团队;2)强大的ADAS系统集成能力;3)团队具备ADAS量产经验;4)领先的车载摄像头自动化六轴调焦生产线,自动化率达到90%。欧菲的汽车电子量产能力也从RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品拓展至智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控。

　　下调2017年盈利预测,维持买入评级。欧菲2017净利润yoy40%-60%,维持较高增速,由于对于客户应收账款计提减值,因此将2017年净利润从13.5亿下调至10.8亿,维持2018/2019年盈利预测。预计2017/2018/2019年,欧菲科技业务收入为398/515/719亿,净利润10.8/21.0/31.2亿,对应EPS0.40/0.77/1.15元,公司成长逻辑仍然成立,维持买入评级。
老板电器:国内厨电增速有所回落,公司嵌入式产品快速增长

　　老板电器 002508

　　研究机构：信达证券 分析师：李丹,李沁 撰写日期：2018-04-19

　　事件:2018年4月10日,老板电器发布2017年年报。2017年1-12月公司实现营业收入70.17亿元,同比增长21.10%,实现归属于母公司净利润14.61亿元,同比增长21.08%;实现每股收益1.54元。

　　点评:

　　国内厨电增速有所回落,公司烟灶消品类增速稳定。2017年,受国内房地产市场调控影响,国内厨房电器市场增速有所回落,吸油烟机、燃气灶零售额分别增长4.84%、3.18%,分别比年回落4.13及1.67个百分点。2017年全年公司继续围绕厨房生态,核心产品均实现稳健增长。根据中怡康统计,截至2017年底,公司油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别为38.22亿元、18.22亿元、4.89亿元,同比增速分别为17.92%、11.81%、15.34%。公司2015年-2017年油烟机销量连续三年稳居全球销量第一,根据中怡康统计,2017年超过60%百强房地产企业选择老板电器作为厨电供应商。

　　嵌入式产品快速增长,消费升级催生新型厨房品类。随着消费者对饮食多样化、健康化等需求的日益提升,催化了新型厨电品类的兴起。17年全年公司嵌入式品类发展良好,嵌入式微波炉、嵌入式蒸箱、嵌入式烤箱销售增速分别为31.45%、65.61%、55.64%。其中嵌入式蒸汽炉、微波炉零售量及零售额均首次位列行业第一,嵌入式烤箱及洗碗机零售额均位列行业第三。

　　短期原材料价格波动,长期提升产品影响力。受原材料价格波动影响,公司2017年毛利率为53.68%,同比下滑3.63个百分点,其中第四季度公司毛利率为47.81%,同比下滑5.86个百分点。另一方面,在一二线城市,公司建成全国首家厨源在三四线城市,公司新增440家专卖店,截止2017年底,专卖店数量增至2998家,持续提升品牌的覆盖率。虽然零售渠道受到地产后周期的影响,公司增速放缓,且电商渠道价格竞争依然激烈,市场份额略有下滑,但公司依然继续扩张产品品类、加大三四线市场渠道下沉力度,提升产品品牌影响力。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为17.58、21.31、25.88亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.85元、2.25元和2.73元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予增持 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。
瀛通通讯:取得多项专利,能否转化成收入尚待观察

　　瀛通通讯 002861

　　研究机构：中原证券 分析师：顾敏豪 撰写日期：2018-01-02

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