政策红利互联网融合医疗健康发展 关注概念股

　　研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-04-12

　　事件:4月9日,公司披露2018年1季报业绩预告,公司预计实现归母净利润2.02亿元-2.18亿元,同比增长30%-40%。

　　点评:公司2018年开局良好,业绩预告符合我们的预期。我们预计2017年所并入的欧洲和美国眼科医院利润贡献约为1500万左右;扣除此部分影响,国内医院的内生增速约在20%-30%之间,继续保持了与去年相当的较快内生增速。n品牌和规模优势正逐渐显现,近年显著受益于消费升级。公司综合实力与品牌影响力与日俱增,消费者到爱尔就诊的意愿逐渐增强;消费升级下公司以全飞秒屈光手术、和高端晶体等应用比例迅速提高,2012-2017H1公司平均客单价水平增幅近30%。

　　国内分级连锁模式快速推进,积极海外布局共享全球智慧。截至目前公司体内外已合计布局超220余家眼科医院(体内近80家+体外140余家,包括近30家县级医院),到2020年集团目标进一步建成1000家县级眼科医疗机构,有望覆盖全国超过90%的人口。公司立足国内放眼全球,完成收购欧洲CB医疗集团后,现全球布局总共超过300家医院/中心,成为横跨亚非欧全球最大的眼科集团。

　　公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强,合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速,新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善,医院整体院龄结构好、增长潜力大,并购基金医院有望持续注入,以上因素有望继续驱动公司实现高增长。

　　盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司收入分别为56.3亿元、77.0亿元、96.3亿元,同比分别增长40.7%、36.9%、25.0%;归母净利润分别为7.5亿元、10.8亿元、14.1亿元,同比分别增长34.4%、43.9%和31.3%;对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.89元。维持买入评级。

　　风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

一心堂:快速扩张+精细化管理 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　一心堂 002727

　　研究机构：中银国际证券 分析师：邓周宇,高睿婷,张威亚 撰写日期：2018-03-05

　　公司是中国门店数最多的连锁药店企业,拥有5000家门店。公司坚持少区域高密度布点,快速扩张的战略。虽然市场份额快速提升,但经营质量出现下降。经过前几年的扩张期之后,公司进入快速扩张+精细化管理买入 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　支撑评级的要点。

　　增速提速,经营质量出现边际改善。2017年前三季度,公司净利润增速达到11.14%,较1季度的负增长有明显改善。经营净现金流回正,较1季度的-1.92亿元有明显改善。2017年4季度公司完成定增,账面资金新增8.76亿元将降低公司财务压力。本次定增完成之后,白云山持股7.38%,双方将在产业链横向和纵向上都会形成协同作用。此外,尽管公司前期扩张较快,但是应收账款周转天数一直保持在30天左右,体现出较强的管控和整合能力。

　　公司抓住时代机遇快速扩张,已经成为国内连锁药店的龙头。公司以云南为基础,快速扩张四川、广西市场,布局山西、海南、重庆等市场,门店数超过5000家,成为全国门店数最多的连锁企业。公司坚持少区域高密度布点,云南地区超过3000家门店,占全省连锁药店50%;四川广西区域公司通过并购,门店数快速扩张到581家、515家。中期来看,三地年销售目标分别为70亿、30亿、30亿;在其他区域,公司将着力打造3个10亿级别以上的省级重点市场和4个3亿级别以上的储备区域。整体公司销售额将有望超过170亿,净利润有望超过10亿。

　　快速扩张+精细化管理 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　评级面临的主要风险。

　　并购整合的管理风险;扩张速度低于预期。

　　估值。

　　预计2017-2019年净利润3.77、4.65、5.58亿元(同比+16%/23%20%),对应每股收益分别为0.72、0.89、1.07元,对应PE32/26/21,首次覆盖给予买入 padding: 0px; font-weight: bolder;">信邦制药:发展模式契合国家战略,员工增持彰显信心

　　信邦制药 002390

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广,张肖星 撰写日期：2018-04-13

　　国务院常务会议决议将有助于互联网医疗发展,对肿瘤消费形成利好。1)公司旗下有贵医云遵医云互联网+区域医联体 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　医疗服务:行业景气度高,公司拥有贵州省最优质医疗资源,将打造省内医院集群。1)2016年贵州省医疗机构收入规模为624亿元,受经济发展、外流人口回流的影响,近年增速保持15%左右,为全国领先。随着公立医院控费推进,未来公立医院医疗费用增长幅度将控制在10%以下。下游需求持续增长与公立医院供给收缩背景下,民营医疗服务将迎来发展机遇。2)公司旗下8家医院(三级以上3家,占贵州省三级医院总数7.5%)运营情况良好,与贵阳医学院有紧密的学术合作关系,在人才与技术方面优势显著。其中省肿瘤医院代表贵州省肿瘤科顶级学术水平,具备较强的技术输出能力。3)公司2016年在贵州医疗服务市占率2%,扩展空间广阔。白云二期已投入使用,肿瘤三期预计2018年6-7月投入使用,随着新设床位利用率提升,净利率有望提升。2018年加快医院布局步伐,已收购六盘水安居医院,进一步布局医疗服务的预期强烈。

　　医药商业:紧握终端,借两票制两票制 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　医药工业:制药业务平稳运行,推进CRO等新业务。贵州省肿瘤医院已于2017年5月获得临床基地资质,中肽生化为海外客户提供定制多肽,具备临床试验经验,二者将在CRO领域产生业务协同,预计2018年将贡献业绩增量;除原有IVD业务外,中肽生化正在积极研发临床试剂,加强国内检验市场布局。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,对应PE分别为51倍、39倍、30倍。我们采取分部估值对公司进行价值评估:1)医疗服务利润体现为服务、商业,2018年医疗服务可比公司平均PE60倍,由于公司所处高壁垒的肿瘤科,应给予估值溢价,给予2018年65倍PE;2)工业领域给予医药制造业平均PE35倍。2018年两部分业务利润占比均约50%,目标PE50倍,目标价12.5元,首次覆盖给予买入 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　风险提示:医院扩张不及预期风险,工业业务增长不及预期风险,并购企业业绩实现或不及预期风险。
卫宁健康:传统业务增长加速,创新业务前景明朗

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券分析师：刘雪峰,王奇珏 撰写日期：2018-04-16

　　从医疗信息化解决方案,切入互联网大健康布局。

　　卫宁健康成立于1994年,是国内专注于医疗健康信息化的上市公司。当前业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域的传统医疗信息化解决方案,以及以四朵云(云医、云药、云康、云险)为代表的互联网医疗业务。

　　传统医疗信息化业务加速可持续。

　　2018年截至当前的订单情况来看,长春中医药大学附属项目、宣城市卫生计生信息化平台采购项目、岳阳市第一人民医院信息化建设项目订单金额达到2418万元及1290万元及1286万元,上年同期超千万订单仅有肥东县人民医院新区整体信息化项目(1559万元)。由此来看,医疗信息化持续下沉、系统建设需求复杂化,传统医疗信息化业务加速可持续。

　　4+1创新业务战略持续推进,对标平安大健康布局,价值凸显。

　　公司此前提出4+1+1 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　预计2017-2019年EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股。

　　我们认为,公司传统医疗信息化业务加速可持续。就创新业务而言,卫宁健康当前作为第三方服务商,其布局初步完善,独立的业务属性更具生态搭建优势。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股,给予买入 padding: 0px; font-weight: bolder;">恩华药业:业绩符合预期,招标放量提升工业板块,加强研发提升未来发展空间

　　恩华药业 002262

　　研究机构：东吴证券分析师：全铭 撰写日期：2018-03-02

　　一、事件:公司公布2017年报,公司2017年营收33.94亿元,同比增长12.46%,归属母公司股东净利润3.95亿元,同比增长27.41%,扣非后归属母公司股东净利润3.56亿元,同比增长18.97%。业绩符合预期。第四季度营收8.75亿元,同比增长15.87%,归属母公司净利润0.50亿元,同比下降9.95%,扣非后归属母公司股东净利润0.45亿元,同比降低2.17%。

　　二、我们的观点:招标放量效应逐渐维持内生稳定增长,土地补偿款增厚公司业绩,商业受两票制及经营策略影响增速下滑,大力投入研发提升未来发展空间。

　　收入端,公司麻醉类及精神类增长明显,商业方面同比增长5.02%,主要受到两票制及下半年主推公司依托咪酯使代理的宜妥利下滑的影响。利润端,工业收入占比提升,商业端宜妥利代理业务受整体经营策略影响,下半年板块出现亏损。

　　公司上半年公司为维持依托咪酯市场价格,代理销售贝朗的宜妥利,造成福尔利产品销售额增速有所放缓,公司下半年主要销售福尔利,我们估计整体销售额增速约为12%。另外,随着招标落地不断推进,以右美托咪定为代表,2017年新中标省份达到8个,随着后期新增省份带来的增量形成一定规模效应,由于新中标省份放量主要在下半年,预计2018年一季度有望迎来持续的高速增长。

　　精神类增长明显,公司通过推广利培酮分散片保持品种的竞争力,同时,齐拉西酮、丁螺环酮、度罗西汀、阿立哌唑等二线品种逐渐上量增强公司精神类板块实力。

　　原料药的增长主要得益于新厂房投入使用。精麻产品的稳健增长提升了公司整体盈利水平,销售毛利率实现了连续4年稳健提高,达到47.97%。

　　公司将位于徐州市中山北路289号的原料药生产厂区整体搬迁至徐州市政府规划审批的徐州市贾汪工业园区内进行生产经营。2017年1月20日,公司与徐州市土地储备中心签订了《徐州市工业企业关停转迁土地收储补偿合同》,合同约定上述公司厂区搬迁土地收储补偿费总额为人民币11,642.46万元。三季度公司确定了搬迁事项获得的相关补偿收益,冲减相关成本费用后,增厚公司利润3,300万元。同时,公司原料药板块逐渐恢复运转。

　　本期在建工程转入固定资产合计2.88亿元,固定资产增长了73.69%,摊销折旧成本增加。

　　好欣晴2016-2017年分别亏损1385万元、2544万元,拖累公司整体业绩,2018年公司对于好欣晴的投入将有所降低。

　　我们预计2018-2020年公司销售收入为37.42亿元、42.06亿元、47.75亿元,归属母公司净利润为4.88亿元、6.13亿元和7.70亿元,增速为23.72%、25.48%、25.66%,EPS分别为0.48元、0.61元和0.76元。我们认为,公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长。因此,我们维持买入 padding: 0px; font-weight: bolder;">乐普医疗:业绩持续高增长,长期发展确定性高

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：东北证券分析师：崔洁铭 撰写日期：2018-03-20

　　乐普医疗发布2 017 年年报:实现营业收入 45.38 亿元,同比增长 30.85%;归母净利润8.99 亿元、扣非净利润8.53 亿元,分别同比增长32.36%、28.60%。公司净利润受荷兰子公司Comed B.V.商誉减值1858.52 万元影响,若剔除此损失,归母净利润为9.18 亿元,同比增长35.10%。利润分配预案:拟每10 股派发现金红利1.27 元(含税)。

　　器械板块:支架稳定增长,体外诊断、外科产品迅速放量。医疗器械板块2017 年实现营业收入25.21 亿元,实现净利润6.44 亿元,分别同比增长19.64%、16.84%。其中支架系统收入11.71 亿元,同比增长21.40%,新一代Nano 支架收入同比增长33.85%,占比提升至44.60%。新产品双腔起搏器完成21 个省级招标;全降解支架2018 年有望上市。公司新增签约基层医院合作介入导管室30 家、已累计签约220 家,实现设备及耗材营业收入4.84 亿元,保持稳定增长。体外诊断业务收入2.78 亿元,同比增长34.59%。外科器械实现营业收入2.21 亿元,同比增长59.17%。受益于基层推广、体外诊断的快速增长以及心血管器械新产品的放量,预计未来器械板块仍将保持15%-20%的稳定增长。

　　药品板块:持续高增长,重磅产品空间广阔。2017 年药品板块实现营业收入17.42 亿元,实现净利润5.38 亿元,分别同比增长50.76%和71.09%。公司药品定位基层,主打心血管用药,产品协同性较好,重磅产品氯吡格雷、阿托伐他汀钙分别中标28 和23 省市,实现销售收入6.80 亿元和3.64 亿元,分别同比增长53.94%和117.64%。公司后续产品众多,药品板块未来市场空间广阔。

　　收购新东港45%股权,业绩进一步增厚。公司拟公开发行可转债募集不超过10.50 亿元,用于浙江新东港45%股权的收购。新东港2017 年1-11 月净利润1.26 亿元,本次收购有利于公司整合资源、增厚利润。

　　预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.85 元、1.08 元,对应PE 分别为49X、38X、30X,维持增持 padding: 10px 0px; font-family: 微软雅黑; line-height: 30px; color: rgb(51, 51, 51); font-size: medium;">　　风险提示:药品受招标降价影响、新产品上市推广放量不达预期等

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