目前A股是“有效市场”吗？

时间：2019-07-09 10:32:53 来源：久久财经网人气：

前面和大家探讨了如何理解炒股策略的重要理论——“有效市场”，那么目前A股是“有效市场”吗？

1. 重点是证券市场效率的高低

这一理论的提出者尤金·法玛把有效市场描述为这样一个市场：有大量理性的、追求利益最大化的市场参与者通过互相激烈竞争来预测各种证券未来的市场价值，而且所有的市场参与者都能自由地获得市场上的重要信息。

也就是说，如果金融资产的价格要起资源配置的信号作用，就必须在价格中吸收并且能向资产的供求者传达有关未来市场发展的所有相关信息。

从这个角度来看证券市场，可以认为证券市场效率的高低是衡量证券市场信息分布、交易透明度和规范程度的重要标志。

我们常听到这样的表述，比如要建设公开、公平、公正的资本市场，从某种程度上我们可以理解一个达到这样的目标的市场应该是有效市场，按照有效市场理论对市场发展阶段的概括，去不断改革现状，提升资本市场的有效程度，比如强化信息披露，严打违法违规内幕交易行为等等。

2. A股处于“有效市场”哪个阶段？

到底A股市场是处于“有效市场”理论描述的哪个阶段呢？其实到现在也没有定论，因为这个理论本身就是一个假说，但是我发现，自从沪深交易所在上世纪90年代初建立以来，关于市场的有效程度问题，在学界一直有探讨。我简单的梳理一下，为大家思考这一问题提供参考。

在90年代，由于是我国资本市场建设的早期阶段，对市场有效性的实证研究也才刚刚开始，当时那几年的研究重点都是放在有效市场假说的弱形式上。评价的方法有两类：一类是检验证券价格的变动模型；二是设计一个投资策略，把这个策略所获得的收益和“简单的购买——持有”策略所获得收益想比较。在这两类方法中，最有代表性的就是“随机游走模型”和“过滤检验”。

这些具体的实证过程太过学术，咱们也不详细探究，可以直接观察一些研究的结论，因为市场的有效性问题分了三个阶段，从弱式有效市场到半强式有效市场，再到强式有效市场。在弱式有效市场中，技术分析没用了，因为这一理论描述的是，投资者无法通过分析市场的历史价格来做出对未来的预判。实证研究的目的就是要证明证券价格是随机游走的行为。也就是说今天走出这样一个价格，跟明天要走的价位没有关系。

这样的研究不容易，就和不同的人用不同的技术分析方法，会得出不同的预判一样，在判断市场有效性的问题上，不同的研究方法也能得出不同的结论。虽然很多学者认为A股市场在开启后没几年，也就是在90年代中期就达到了弱有效市场阶段，但也有不少人认为还没有确凿的依据能够证明这点。

3.你认为技术分析没有用吗？

在进入新世纪后，直到现在有不少学者还在对有效市场问题做研究，在探讨A股市场是否已经进入到半强式有效市场。比如利用事件研究法对一些上市公司的红利公告对其股价的影响做研究，结论是市场价格对红利公告消息并没有作出合理的反应，A股市场尚未达到半强式有效。

一项理论研究成果的完成非常不容易，理论也会随着市场的发展被不断的改进。我估计很多散户投资者都不会认同A股市场在90年代已经进入弱式有效市场的观点，毕竟我们看到，直到现在市场中对于技术分析的支持者仍然众多，在实际的操作中，股票价格仍然是很多投资者在判断市场未来走势时的一个重要参考要素。又怎么能一口咬定技术分析已经完全无效了呢？

如果说技术分析完全无效，那我们平常所提到的技术支撑位也就没有任何参考价值，但为什么市场走势上又出现了多次走到支撑位就出现反弹的情况呢？难道这都是随机游走，碰巧如此而已吗？

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