股票的反驳
在道琼斯指数从1986年9月29日1775点令人难以置信地涨到1987年8月25日的2722点期间,我们假定你从未买过一只股票,并且你对于错过这平身仅有的一次机会感到无比的沮丧。事后你甚至没有告诉你的朋友你把所有的钱都购买了货币市场基金,因为你觉得做这种承认简直比在商店里偷东西还让人痛苦。但是股市大跌后的第二天早晨,随着道琼斯指数跌回到1938点,你又感到你的投资策略没错。你避开了10月19日股市大跌带来的损失,由于股价下跌幅度如此惊人,因而整整一年货币市场表现都比股市优秀－－货币市场的回报率是6.12%,而标准普尔500指数的回报率则只有5.25％。股票的反驳两个月后股票市场开始反弹,股票的表现再一次超过了货币市场基金和长期债券。在长期中总是出现这种情况。从历史上看,购买股票要比购买债券的回报更让投资者满意。事实上1927年以来,从历史记录看,普通股票的平均年收益率为9.8%,而公司债券的平均年收益率为5%,政府债券是4.4%,短期国库券是3.4%。由消费价格指数（consunmer price index,CPI）估计的长期通货膨胀率为每年3%,这就使得普通股票的实际年收益率为6.8％,而短期国库券这种最保守、最明智的投资工具的实际年收益率则是零。是的,它的收益率确实是零。对某些人来说,股票9.8%的收益率与债券5%的收益率几乎没有什么差别,但是回想一下这样一则金融故事,如果在1927年底,一位现代的瑞普.凡.温克尔（RIp van winkle,美国作家华盛顿.欧文所著《见闻札记》中的一篇故事中的主人公的名字,同时该故事篇名也以此命名。叙述温克尔为避开凶悍的妻子藏身于Catskill山区,沉睡20年后醒来发现妻子已故,住屋变成了废墟,世界发生了翻天覆地的变化。它比喻在思想见闻方面落后自己所生活时代的人。－－译者注）已经抱着价值20000美元的公司债券昏睡了60年,如果年利率为5％并且计算复利,那么在他醒来时他将会得到373584美元的回报－－这足够使他买上一幢漂亮的别墅,一辆沃尔沃牌汽车,还能再剪一次头发。然而如果他购买年收益率为9.8%的股票,那么他的回报将是5459720美元（由于瑞普一直在昏睡,因此无论是1929年的大萧条还是1987年的股市大崩溃都不会使他从股市中撤走。）1927年,如果你分别在下面所列的四种金融工具上各投资了1000美元,计算复利并且免税,那么60年后,你得到的回报如下所示：短期国库券－－7400美元政府债券－－－13200美元公司债券－－－17600美元普通股票－－－272000美元不论经历的是股市大跌,经济萧条,战争,衰退,10位不同的总统执政,还是时装的变化,一般而言,股票的收益是公司债券收益的15倍,而比短期国库券收益的30倍还要多。对于上述情况有一个合乎逻辑的解释。因为购买股票你可以从公司的增长中获得一部分回报。你将是公司利润增长的受益者。而购买债券,你说得到的回报只是公司盈余的一个零头而已。当你借钱给某人时,你可以得到的最好的回报就是收回本金和利息。想一想这些年来一直持有麦当劳公司债券的那些人,他们和麦当劳的关系开始于麦当劳公司发行债券之初,而当麦当劳的债券到期时,他们之间的关系也就结束了,这是麦当劳债券让投资者们不快的地方。当然,最初的债券持有人收回了本金,就像是CD到期时可以兑现一样,但是最初的股东却会更富有。他们拥有整个公司。购买债券永远不可能碰上“tenbagger”,除非你是一位专门研究债券违约问题的债券投资行家。投资股票的风险到底有多大？“啊,是的,从长起来看股票的回报确实普遍要比债券高。”你自言自语地说,但是最近股价下跌之后,你又问自己：“购买股票的风险有多大呢？难道股票的风险不比债券更大吗？”当然股票的风险更大些,但是哪一种书面文件中也没有写着股票只会给我们带来收益这样的话,而我个人的赔钱经历也已经证明了这一点。