立讯精密(002475)高研发投入精密制造龙头，中报指引继续超预期
立讯精密(002475)
事件：立讯精密披露2019年第一季度报告，公司实现营业收入90.19亿元，同比增长66.90%;归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比增长85.04%;落在之前指引区间(70%~90%)的高位区间!归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.21亿元，同比增长108.03%。一季度营收以及利润的增长主要得益于立讯在消费电子领域份额以及品类的扩张，同时公司提前布局通讯和汽车领域，也为未来的扩张打下了良好的基础，公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可。同时公司也继续坚持对研发技术的大量投入与创新，19年一季度研发费用为6.88亿，比上年同期上升68.91%。
中报指引继续超市场预期!立讯精密同时发布了2019年上半年的业绩指引，2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润为14.0~15.7亿，同比增长70%~90%，若我们取区间的中值则对应二季度的归母净利润同比将大幅增长76.3%，环比增长41.1%，再次超出市场预期!虽然所处行业整体经济环境面临挑战，但公司在消费电子产品的进展顺利，此外，公司在通信、工业及汽车电子领域提前布局多年，凭借自身强大的项目落地能力使得公司业绩能够继续实现快速增长。
公司成长逻辑清晰，核心优势显著，继续强烈推荐!2019年公司继续提高产品份额，airpods成为重要的成长动能。2018年公司切入大客户线性马达供应，并进入LCP后端加工和无线充电接收端等新品，为公司带来新的营收增长点。同时，AirPods作为引领无线耳机市场的一款产品，受到市场的广泛欢迎，目前市场上供不应求，公司作为主要供应商2019年还将继续受益AirPods的份额继续提升和上量，公司与大客户合作多年，产品技术以及服务都受到了客户的认可，未来份额也有望继续提升。公司在通信和汽车的长线业务取得进展。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。5G时代有望迎来新的增长点。公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增长动力。
估值和投资建议：立讯在新产品的切入以及市场份额的扩张有望持续保持增长，立讯作为精密制造的龙头供应商将充分受益。因此我们预计2019E/2020E/2021E年实现营收503.32/656.63/864.45亿元，同比增长40.4%/30.5%/31.6%;归母净利润39.46/52.01/69.89亿元，目前股价对应PE为27.1x/20.6x/15.3x，我们坚定看好立讯精密在2019年的成长，继续强烈推荐!
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、汇率政策风险。
