平安银行(000001)：业绩提速息差增长，质量扎实拨备增厚
平安银行(000001)
业绩总结： 2019 ] 年一季度平安银行实现营业收入 324.76 亿元，同比增长15.9%，较 2018Q4 大幅提升 5.5 个百分点;实现归属于公司股东的净利润 74.46亿元，同比增长 12.9%;年化加权 ROE 同比提升 0.31 个百分点至 12.11%，不良贷款率同比下降 0.02 个百分点至 1.73%。
零售转型效果明显，息差水平企稳回升。 2019Q1 公司信贷投放达 2.05 万亿，同比增长 16.05%，延续了较高增速水平。零售贷款同比增长 28%;企业贷款同比小幅下滑 3%;票据贴现大幅增长逾两倍。得益于零售转型效果持续释放，公司管理零售客户资产( AUM)较去年末增长 17.4%达到 1.66 万亿元，财富客户和私行达标客户数量较去年末均实现 10%以上增长。在息差方面，随着零售贷款规模和占比增加，公司生息资产收益率持续提升， 计息负债成本率在 2019 年一季度的宽松利率市场环境下也进一步下降，公司一季净利差、净息差同比分别提升 39 个基点和 28 个基点，分别达到 2.44%、 2.53%，稳居行业前列。
整体质量改善，零售风险可控。 公司 2019Q1 整体资产质量改善，不良贷款率同比下降 2BP 至 1.73%。其中，对公贷款不良率下降 9BP 至 2.59%;零售贷款受宏观经济周期下行，共债风险上升以及汽车消费下滑影响，不良率较 2018 年底小幅提升 3BP 至 1.1%，主要的压力来自于新一贷( +14BP)、信用卡( 2BP)和汽车金融( +8BP)。公司 2019 年将通过优化贷款类产品投放策略，适当提高零售信贷投放门槛，推动目标客群上移来确保零售信贷质量风险可控。此外，平安银行 2019 年一季度继续加大不良计提和处置力度。公司逾期 90 天以上贷款比不良贷款的剪刀差逐季收窄，不良贷款偏离度环比继续下降 1 个百分点至96%。虽然一季度计提的信用及资产减值损失同比增长 20.7%至 128.85 亿元，但拨备覆盖率也环比提升逾 15 个百分点至 170.6%，风险抵补能力有所增强。
盈利预测与评级。 随着宏观经济环境企稳及资本压力的缓解，平安银行逐渐加大对不良资产的确认和处置力度，历史包袱得以出清，拨备压力的减轻为盈利增长释放空间，业绩有望持续改善。预计平安银行 2019-2021 年归母净利润增速分别为 12.4%、 13.8%、 16.5%， EPS 为 1.62 元、 1.85 元、 2.15 元， 给予公司 2019 年 1.2 倍 PB，目标价格 17.3 元/股， 维持“买入”评级。
风险提示： 经济下行或使公司质量恶化， 信贷政策调整或使公司定价能力减弱
