安科生物(300009)产能逐步恢复，2019年业绩有望逐季向好
安科生物(300009)
事件：2019年4月24日，公司发布2019年一季报。2019年第一季度公司实现营业收入3.47亿元，同比增长24.16%;实现归母净利润为6634.37万元，同比增长11.41%;实现扣非归母净利润为6462.01万元，同比增长11.74%。
点评：产能逐步恢复，2019年业绩有望逐季向好。2019年第一季度公司归母净利润同比增长11.41%，其中母公司实现收入1.56亿元、同比减少3.69%;归母净利润5584万元、同比减少2.09%。与2018年第四季度单季度母公司利润同比下降62.79%相比大幅好转，我们预计主要是生长激素粉针车间GMP认证通过后逐步复产，销售情况良好。其余法医检测产品、多肽原料药、中成药等产品均有较好增长。经营性现金流净额935万元，绝对额同比减少约3000万元、同比下滑76.21%，我们预计主要是购买原材料、支付职工薪酬等生产、研发及市场推广经营活动的现金增加导致，2019年一季度整体经营性现金流出绝对额同比增加6000万元左右。2019年第一季度应收账款及票据1.24亿元、占收入比重124%，和2018年第一季度情况基本接近，我们认为主要和公司业务模式以及节假日提前发货有关;存货1.03亿元，占资产比重3%。
销售费用率41.65%、基本稳定，研发投入继续加大。2019年第一季度公司销售费用率同比上升1个百分点有余至41.65%，销售费用率变化不大。管理费用2628万元、研发费用2127万元，合并口径占收入比重达到13.6%，其中研发费用比上年同期增长35.90%，公司在研项目逐步推进。财务费用率0.29%、绝对额增长194.04%，主要是支付银行借款利息较大。
盈利预测与投资建议：考虑生长激素水针获批上市，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为18.81、23.18、27.06亿元，同比增长28.72%、23.24%、16.71%;归母净利润分别为3.73、5.32和6.74亿元，同比增长41.61%、42.72%、26.70%，对应EPS为0.35、0.51、0.64元。公司核心产品生长激素粉针2019年恢复生产逐步上量、预计全年保持较快增长，水针有望于近期获批，在研品种陆续取得进展，维持“增持”评级。
风险提示：主营产品市场竞争进一步加剧的风险，在研产品进度不及预期的风险，精准医疗产业化不及预期的风险。
