顺网科技(300113)以“云”为翼，5G时代扩展网吧场景纵深价值
顺网科技(300113)
顺网深耕网吧场景，累积海量数据，建立行业壁垒
2010 年， 顺网科技在深交易上市。 经过多年的发展， 顺网依托网维、计费、安全等软件在网吧管理软件市场占有率达到 70%+，覆盖 10 万家以上网吧，其大数据平台存储数据超过 6PB，并以 10TB/天的速度递增。
目前，顺网科技主要收入构成： 网吧管理软件、 围绕网吧流量变现业务(广告、 Gamelife 等)、游戏业务(91Y 等)、展会(China Joy) 、 网络安全、云服务相关业务。
2018 年网吧数量小幅下滑，行业规模基本持平，行业效率有提升需求
17&18 年，随着移动互联网的普及与网吧恢复审批后的政策红利衰减，网吧行业开始出清。截至 2018 年 12 月底，我国网吧实现营业收入 706 亿元，与 2017 年基本持平，网吧数量 13.8 万家，相较于 2017 年同比下降 4.2%，小幅出清。 当前网吧面临网络带宽不高、硬件开支较大、维护成本较高、亟需多业态发展等痛点。
云计算推动网吧运营革命， 5G 时代边缘计算新尝试
1)边缘计算落地垂直场景。“顺网云” 实现网吧存储服务器移到边缘节点，具备“ 海量空间，万兆带宽，节省成本”等优势。 顺网在网吧行业具有高壁垒，地推能力强优势， 截至 19Q1，公司已在全国 42 个城市建成近百个节点，为近千家网吧提供服务。 下一步，顺网将打造“云 PC”， 目标实现网吧等场景的算力需求由云服务器集中提供，简化网吧主运营要求。
2)商业模式实现双赢。 顺网云单节点可为 50KM 范围提供服务， 据我们测算， 1~2 个节点可实现县级市覆盖，顺网云在规模效应下亦可盈利，商业模式实现双赢。
3) 打开新空间。 在我们的假设下(见正文)，未来“顺网云”及“云 PC”针对网吧垂直场景的空间可达百亿。 云服务有利于公司引领行业变革，强化网吧入口价值， 领先家庭、移动场景率先推广云游戏。 在网吧场景基础上，还可以拓展社区、 学校等场景， 与 5G 结合更具潜力， 打开顺网成长空间。
投资建议： 当前，公司股价与 17 年员工持股计划价格(19.5 元/股)相近，公司计划以不超过 20 元/股回购公司股票，回购金额为 2.5～5 亿元，目前已回购 1.4 亿元。 我们预计公司 19~21 年归母净利润 5.52/6.73/7.94 亿，对应 EPS 0.79/0.97/1.14 元，同比增速为 72%/22%/18% ，对应估值为25x/20x/17x， 参照可比公司 19 年平均 41XPE，给予公司 19 年 35X 目标PE，对应目标价 27.65 元，首次覆盖予以买入评级。
风险提示： 公司云服务推进不及预期， 浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力，广告主投放意愿降低。
