华致酒行(300755)国内领先的精品酒水渠道商，品牌和渠道优势不断增强
华致酒行(300755)
深耕酒类消费市场十余年， 精品酒水销售国内领先
公司十余年来深耕酒类消费市场，为下游客户和消费者提供白酒、葡萄酒等精品酒水，已经成为国内领先的精品酒水渠道商。 公司 2018 年营收同比增长 13.06%，归母净利润同比增长 10.94%， 扣非归母净利润同比增长 22.66%。 1Q2019 公司经营情况继续向好， 营业收入同比增长 41.14%，归母净利润同比增长 45.16%， 扣非归母净利润同比增长 25.29%。
营销网络覆盖全国，网点不断加密
公司构建了全渠道营销网络体系。截至 2018 年 6 月底，公司的销售渠道包括 2 个华致酒行直营店、 149 个华致酒行合作店、 595 个华致酒库、3584 个零售网点、二十多个 KA 卖场和一百多个经销商。 2018 年，公司销售渠道共新增华致酒库 223 家，零售网点 556 家，经销商 62 家。
与上游知名酿酒企业的合作关系稳定，并合作开发优质酒品
公司与茅台、五粮液等知名酿酒企业及大型酒类渠道商建立了长期、稳定的合作关系， 并与其合作开发了“贵州茅台酒(金)”、“五粮液年份酒” 等多款优质酒品，是这些合作产品的全国总经销。
品牌认可度不断提升， 连续入选“中国 500 最具价值品牌”
经过多年发展，公司的酒水营销和服务得到了消费者和下游客户的高度认可。 “华致酒行” 2011 年被国家工商总局认定为“中国驰名商标”，2010-2017 年连续入选“中国 500 最具价值品牌”。
首次覆盖，给予“增持”评级
我们认为酒类销售行业处于成长期，公司在行业中具有品牌和渠道优势，公司 A股上市后获得资金优势，发展有望加速，我们预测公司2019-2021年全面摊薄 EPS 分别为 1.23/ 1.56/ 1.98 元。参考可比公司，考虑行业景气度和酒类渠道商 A 股第一股的稀缺性， 我们认为公司的合理市盈率为28X，对应的目标价为 34.44 元， 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期， 次新股股价波动相对较大。
