上海建工(600170)公司营收稳健增长，未来有望紧抓区域建设发展机遇
公司近日公告最新半年报，2019H1 公司实现营业收入 1035.02 亿元，同增 32.20％；归母净利润 19.57 亿元，同增 51.74％。点评如下： 受益于长三角一体化战略，公司新签合同维持高位增长2019H1 公司新签合同 1720.06 亿，同比增加 19.86%，完成年度目标额 52.04%。 其中建筑施工业务合同为 1385.71 亿，同比增加 23.92%，或由于 2019 年以来房地产施工面积的逐步提升。中期内公司作为地方龙头企业，施工订单增速情况或受益于长三角一体化建设的逐步深入；设计咨询合同 102.68 亿，同增 11.61%；建材工业订单（包括商业混凝土、钢结构、预制构件）100.92 亿，同增 32.08%，为公司承接建筑施工项目提供一定原材料保障。公司深耕长三角地区，此外主动拓展外省市市场，2019H1 建筑施工业务外省市新签合同占比达 46%。 公司营业收入增长显著，其中传统施工业务增速创新高2019H1 公司营业收入 1035.02 亿，同增 32.20%。其中建筑施工营收 838.66 亿，同增 41.10%，增速创今年新高，得益于前期订单的大量落地；房地产开发 70.45 亿，同减 27.28%，或因地产持续调控所致；建材工业 50.89 亿，同增 61.56%。公司毛利率 9.24%，同比下降 0.75 个百分点，其中建筑施工 6.41%，同减 0.98 个百分点；房地产开发 29.77%，同增 12.52 个百分点。 期间费用率小幅下降，金融资产收益提升净利润，归母净利润得以快速增长公司 2019H1 期间费用率 6.28%，同比下降 2.43 个百分点。其中销售费用率 0.30%，同减 0.08 个百分点；管理费用率 2.78%，同减 2.39 个百分点，或因公司业务规模扩大，实现规模效应所致；财务费用率 0.77%，同减 0.17 个百分点；研发费用率 2.44%，同增 0.22 个百分点。2019H1 公司交易性金融资产公允价值变动损益 7.05 亿，占利润总额 22.65%，剔除该因素公司利润总额 24.07 亿，同比增长 19.39%；公司净利率2.21%，同比增加 0.27 个百分点；归母净利润 19.57 亿，同增 57.14%。 现金流情况维持稳定，高管持股增强动力 公司 2019H1 收现比为 0.9831，下降 2.67 个百分点；付现比为 0.9607，下降 5.89个百分点；同期经营活动产生现金流净额为-127.93 亿，同比减少 1.06%，主要受到季节性影响，工程垫资支出较多所致。公司资产负债率为 83.48%，较 2018 年年底下降 0.17 个百分点，近年来公司资产负债率总体呈下降趋势。报告期内，公司 10 名董事、高管合计增持了 120 万股公司股份，增持股份占公司总股本的 0.013%，体现了对公司发展前景的信心，管理层释放业绩的动力或有所提高。 投资建议 2019H1 公司营收增速持续提升，同时交易性金融资产在上半年大盘指数上涨的情况下显著增值，基于此原因，我们上调公司 2019 年净利润至 35.70 亿（原预测值为 32.63亿），结合长三角一体化政策的快速推进，同时调整 2020-2021 年净利润至 39.80、44.53 亿（原预测值为 37.52、43.61 亿），2019-2021 对应 EPS 为 0.40、0.45、0.50 元/股，对应 PE 为 9、8、7 倍。维持“买入”评级。 风险提示：我国固定资产投资增速下滑加速，公司业务回款不达预期
