凌钢股份:二季度盈利恢复至较高水平
业绩概要:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入106.34亿元,同比增长5.5%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比降低49.2%;扣非后归母净利润为3.86亿元,同比降低48.5%。报告期内EPS为0.14元,单季度EPS分别为0.02元和0.11元;
吨钢数据:报告期内公司生产铁270万吨、产钢292万吨、产材291万吨,同比分别增长6.7%、8.4%、8.9%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3643元,综合吨钢成本3322元,吨钢毛利321元,同比分别变化-101元、120元和-221元;
需求改善带动二季度盈利环比回升:上半年在地产引擎强劲拉动下,钢铁表观需求量大幅增长12%,但由于环保限产放松、置换产能投产、企业自身生产效率提升等因素导致供给端持续增压,行业层面盈利同比较大幅度回落。分季度来看,二季度随着旺季需求展开,盈利环比提升明显,按照公司披露的经营数据,上半年一二季度钢材产量分别为143万吨和148万吨,以此测算公司二季度吨钢净利为210元,环比提升162元,公司作为东北地区最大的棒线材生产基地,棒线材占比接近80%,盈利趋势与行业基本一致。财务数据方面,销售费用同比降低20.7%,主要系运输费用大幅下降;研发费用同比增长39.4%,主要由于本期支付技术服务费;存货较年初下降36.5%,主要是消耗冬储存货和钢材库存商品降低所致;
关注旺季需求复苏力度:7月份以来钢价跌幅较大,一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束,近两周库存连续去化,市场情绪有所企稳。若旺季终端需求复苏力度较强,叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张;
投资建议:受益于钢铁下游需求依然维持偏强趋势,公司二季度盈利环比较大幅度改善,后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。预计公司2019-2021年EPS分别为0.22元、0.24元和0.25元,对应PE分别为13X、12X和11X,维持“增持”评级;
风险提示:宏观经济下滑预期,供给端增加风险。
