农产品首次覆盖报告:农批市场融合电商平台,重估价值丰厚
投资建议：农批市场主业稳健增长，土地重估价值丰厚。预计2019-2021年EPS0.1/0.1/0.12元，由于公司扣非利润长期亏损不适合采用PE估值法，因此采用PB估值参考可比公司并考虑公司资产重估价值丰厚给予2倍PB，目标价5.8元，首次覆盖，谨慎增持。
深耕农批市场主业，规模和品牌优势凸显。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、长沙等30多个大中城市经营管理40多个农产品物流园，拥有国内最具规模的农产品批发市场。公司旗下海吉星是国内唯一专业从事农批市场项目设计、规划、运营、管理及品牌推广的项目咨询公司，品牌优势凸显。成熟市场利润稳健增长，新农批市场商铺销售及安庆吉星、南方物流等在建项目落地持续驱动业绩。公司农批市场资产重估价值远超当前市值，若国改推进有望释放增长潜力。
建设“大白菜+”电商平台，推动实体批发市场转型升级。公司率先探索建设“大白菜+”电商平台，整合全国农产品批发市场数据资源，并在此基础上，加快推进档位管理、智慧食安、智慧海吉星、统一结算等应用平台的升级研发和系统重构，构建云数据平台，并推动已完成开发的信息系统在成熟市场的应用，进一步提高效率和竞争力。
建设供应链服务、探索自有品牌等高附加值、高毛利服务及产品。近年来公司加快整合产业链资源，增强品牌培育、供应链服务、城市配送等农产品供应链服务能力建设;同时，在深圳等城市的重点市场加快建立自有品牌和渠道，启动“深农星选”、“圳当时”自营生鲜品牌，积极与新零售企业开展合作，丰富盈利能力、提高竞争力。
风险提示：电商及现代通路对农批市场的分流、汇率大幅波动等。
