欣旺达:中报业绩基本持稳,动力业务进展顺利
支撑评级的要点
公司上半年盈利增长3.54%基本符合预期：2019H1实现营收108.57亿元，同比增长43.75%;盈利2.29亿元，同比增长3.54%;扣非后盈利1.62亿元，同比下滑4.10%。公司此前预告上半年盈利增长0-20%，符合预期。
消费类锂电池模组业务维持较快增长：手机电池模组方面，上半年全球、国内手机出货量分别同比下滑约5%、7%，在中美贸易摩擦的严峻局势下，公司该业务逆势增长;随着电芯自供比例提升，毛利率稳步提升。公司手机数码类锂电池模组业务实现收入61.40亿，同比增长22.21%;毛利率13.16%，同比提升2.04个百分点。笔记本电池模组实现收入13.51亿元，同比增长100.34%;毛利率13.61%，同比提升1.34个百分点。
动力电池业务进展顺利：公司动力电池惠州一期2GWh产能顺利投产;上半年新增4款车型进入乘用车推广目录，累计有17款车型进入;公司上半年累计装机量排名第12，出货量0.7GWh，配套车型出货1.35万辆。同时公司与欧美、亚洲、国内知名车企建立合作关系，包括雷诺-日产、吉利等。2019上半年，该业务实现收入9.75亿元，同比增长192.05%;毛利率27.11%，同比提升16.82个百分点。未来随着惠州二期2GWh、南京工厂一期逐步投产，动力电池业务有望成为业绩增长点。
智能硬件业务上半年收入翻番：公司智能硬件业务上半年收入15.52亿元，同比增长100.83%;毛利率10.02%，同比下滑3.48个百分点。公司以消费类电池为契机打开市场空间，为增强客户粘性，扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等业务全面开展。
估值
在当前股本下，结合半年报，我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.58/0.82/1.09元（原预测每股收益分别为0.67/0.94/1.29元），对应市盈率为21.3/15.1/11.4倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车产业政策风险，全球3C产品需求可能不达预期，公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
