福莱特半年报点评:光伏玻璃龙头地位稳固
1.事件
公司发布2019年半年报。2019年上半年实现营业收入20.35亿元，同比增长39.13%;实现归母净利润2.61亿元，同比增长22.80%;实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长16.27%;EPS0.14元。
费用方面，销售费用0.96亿元，同比增长101.26%;管理费用0.52亿元，同比减少2.35%;财务费用0.25亿元，同比增长151.70%;研发费用1.04亿，同比增长109.54%。
经营性现金流净额1.08亿元，同比减少35.55%。
2.我们的分析和判断
（一）光伏玻璃业务稳步增长
2019H1公司光伏玻璃业务实现营收15.32亿元，同比增长46.74%。报告期内2019年5月与隆基签订光伏镀膜玻璃销售合同，自2019年7月1日起至2021年12月31日合同销售量1.62亿平米，预计合同总金额为42.5亿元。公司目前光伏玻璃日熔化量5400吨，在全球光伏玻璃行业排名第2，市场占有率20%。随着市场竞争的加剧以及环保标准趋严，预计公司光伏玻璃龙头地位将更加稳固，后续业务收入将持续稳定增长。
（二）公司光伏玻璃产能持续扩张
公司在安徽凤阳光伏玻璃项目2条1000吨/日生产线已于2017年年底及2018年上半年陆续投产，第3条1000吨/日生产线也于2019年上半年顺利投产。后续公司拟在安徽凤阳新增光伏组件盖板玻璃项目，2条1200吨/日生产线预计于2021年陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地2条1000吨/日生产线预计2020年陆续投产。随着公司光伏玻璃产能持续扩张，成本规模优势愈加明显。
（三）光伏玻璃行业景气度提升
2019年光伏玻璃行业需求改善，一方面2019年全球光伏发电总装机容量将超过120GW，同比增长约20%，另一方面双玻组件需求增长，占比逐年提升。预计2019年光伏玻璃行业景气度提升，光伏玻璃价格将呈现稳步上涨态势。
3.投资建议
预计公司2019-21年归母净利润6.12/9.52/12.64亿，同比增长50.37%/55.56%/32.77%，2019-21年EPS为0.31/0.49/0.65元。对应当前股价PE为37/24/18倍，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
原材料价格大幅上涨风险;光伏玻璃对美贸易风险。
