瀚蓝环境(600323)：拟2.6亿元收购盛运5个在建项目 固废产能有望持续扩张
公司近况
公司公告收购盛运环保垃圾焚烧发电项目的进展情况，公司拟以2.6 亿元收购盛运环保5 个共计4300 吨/日垃圾焚烧在建资产，收购后由公司继续投资建设。2021 年4 月之前，盛运环保享有项目回购权。双方就资产收购等事宜已达成一致，拟签署《资产转让协议》。目前协议有待盛运环保内部批准。
评论
收购涉及产能4300 吨/日，固废产能有望持续扩张。根据协议，本次收购资产为盛运环保旗下海阳(500 吨/日)、济宁二期(800吨/日)、宣城二期(1000 吨/日)、乌兰察布(1200 吨/日)和其参股的淮安二期项目(800 吨/日)，合计产能4300 吨/日，较此前框架协议减少蒙阴项目(500 吨/日)。5 个在建项目资产交易价格2.6亿元，较其账面价值溢价约5%。若收购顺利落地，公司在手垃圾焚烧产能(含在建、拟建)有望提升15%，保障未来业绩增长。
固废产能储备充足，打造固废产业链闭环，增添增长新动力。下半年我们预计漳州南项目、南海焚烧三厂项目将完工投运，将增加公司投运垃圾焚烧产能约16%。今年公司在固废板块拓展迅速，1)危废方面，收购创新环保(产能合计3.1 万吨/年)，业务切入长三角地区;2)环卫方面，收购国源环境，打造从前端清扫至末端无害化处置的固废产业链闭环。我们认为公司固废行业订单储备充足，且在固废全产业链开始进行布局，未来危废、环卫等领域有望增添增长新动力。
估值建议
我们维持2019 和2020 年净利润9.36 亿元和10.04 亿元不变。当前股价对应15.3 倍2019 市盈率和14.3 倍2020 市盈率。维持跑赢行业评级和目标价22.5 元不变，对应18.4 倍2019 市盈率和17.2倍2020 市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
项目落地风险，政策风险，市场融资风险。
