隆基股份(6010内盘外盘12)：硅片扩张加速 格局向好优势拉大
事件描述
公司公告与保山、腾冲人民政府签订腾冲年产10GW 单晶硅棒建设项目投资协议，项目投资约25 亿元，计划在2020 年底前开始逐步投产。
事件评论
硅片扩张持续加码，格局向好优势拉大。公司加速硅片产能扩张，按照当前规划其硅片中长期市场份额预计超45%，硅片环节集中度预计持续提升，公司龙头优势进一步强化。具体来看，截至2019Q3 公司在产硅棒产能约34GW，在建及规划产能约27GW，加上本次腾冲10GW项目，公司投产+规划在建的硅棒产能总规模超过70GW。根据各产能的计划投产进度，我们预计2020 年底硅片名义产能将超出此前规划的65GW。产能的快速扩张将带动公司产销放量，我们预计2020-2021公司硅片总出货有望分别达到55GW、70GW 以上，年均增速超50%，明显快于行业，奠定公司业绩增长基础。
电池组件亦加速扩产，综合性龙头战略清晰。除硅片产能加速扩张外，公司亦加快电池组件的产能扩张，当前规划在建的电池、组件产能分别达到9.3GW、22.8GW，且均计划在2020 年开始逐步投产。在产产能方面，截至2019Q3 末公司电池、组件在产产能分别为10.5、13.3GW左右。总体来看，公司在产+规划在建的电池、组件产能分别达到20GW、36GW;同样有望提前完成2021 年电池20GW、组件30GW 产能规划目标。各环节产能同步加速扩张，产业链协同效应增强，一方面保障公司中长期业务稳定发展，另一方面强化公司综合性单晶龙头的竞争力。
2020 年需求超预期行情可期，龙头有望显著受益。国内2020 年竞价政策有望年内公布，明年2 月前完成竞争配置。我们预计2020 年竞价补贴规模约15-20 亿元，对应装机规模25-30GW，考虑2019 年项目遗留、平价项目、领跑者等基地项目等，预计2020 年国内光伏项目体量近60GW，有望推动国内市场超预期增长。当前时点，虽然2020 年板块部分环节将有新增产能释放，但市场对此已有反应，需求超预期有望催化板块行情。公司作为板块龙头企业，有望显著受益。
维持买入评级。预计2019-2020 年隆基股份EPS 分别为1.34、1.68元，对应PE 为17、14 倍。
风险提示： 1. 行业装机不达预期;
2. 行业竞争加剧，价格超预期下跌。
