「股票思维导图」阳光城(000671)：业绩与销售高度兑现 基本面持续改善-阳光城2019年业绩预增点评
事件描述
2020 年1 月20 日公司公告，2019 年公司实现营业总收入614.91 亿元，同比增长8.89%；实现归属于上市公司股东的净利润40.22 亿元，同比增长33.27%。
事件评论
2019 年公司业绩靓丽，销售超额完成目标。2019 年公司实现营业总收入614.91亿元，同比增长8.89%；实现归属于上市公司股东的净利润40.22 亿元，同比增长33.27%，业绩实现高增长。2019 全年公司实现销售金额2110.31 亿元，同比增长29.58%，超额完成年初制定的2000 亿元销售目标，其中权益销售金额1351.43 亿元，权益比例约64%。2019 年实现销售面积1713.27 万平，同比增长35.29%，销售均价约12317 元/平，同比下降4.22%。
2019 年拿地审慎，拿地权益比例提升。2019 年公司拿地总建面1230 万平，同比下降7.7%；拿地总价款630.4 亿元，同比增长12.5%；楼面价5125 元/平，同比增长21.9%；拿地权益比例73.3%，同比提升14.9pct。公司2019 年拿地审慎，但由于补货结构因素，楼面价上涨，导致拿地总价款提升。截至2019 年6 月末，公司土储4396.35 万平方米（预计货值5466.78 亿元），有效保障后期销售。
净负债率持续下降，债务结构持续优化。截至2019 年末，公司资产负债率83.68%，较去年末下降0.88%，有息资产负债率36.03%，较去年末下降15.73%，净负债率138.28%，较去年末下降43.94 个百分点，净负债率持续下滑。截至2019 年末，公司有息负债约1114.73 亿元，同比下降1.01%，其中短期有息债务320.33亿元，同比下降33.56%，短期有息负债占总有息负债比例同比下降14.07pct 至28.74%。截至2019 年末公司账面货币资金416.6 亿元，同比增长10.07%，有效覆盖短期有息负债。截至2019 年中公司平均融资成本7.72%，未来随着基本面持续改善，债券交易流动性增强，公司融资成本有望进一步下降。
投资建议：业绩靓丽销售高增，融资改善，看好公司未来表现。公司业绩靓丽，销售延续高增势头，预收账款充足保障后期业绩结算；主体评级提升至“AAA”，多家评级机构持续跟进，待交易流动性增强，公司融资成本有望进一步改善；有息负债规模控制得当，债务结构持续优化，净负债率持续下滑；中民投退出后公司股权结构重回稳定。预计2020-2021 年归母净利分别为59.72、80.53 亿元，增速分别为48%、35%，对应当前股价下的PE 为5.37、3.98，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性；
2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。
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