[新疆城建股票]朗姿股份(002612)：积极应对疫情冲击 加强并完善女装线上运营
事件
公司公布业绩预告显示，预计2019 年归母净利润为0.55 亿元-0.80 亿元，同降73.87%-61.99%，主因对参股的韩国L&PCosmetic Co.， Ltd 计提0.90 亿元-1.20 亿元之间的资产减值准备，属于非经常性损失。
在新型冠状病毒疫情下，自春节前一周以来国内整体零售，尤其是线下零售整体受到明显影响。公司作为线下销售为主的中高端女装龙头公司之一，期间销售亦因疫情导致客流大幅下降而受到拖累。在此条件下，公司加大线上运营力度，加强线上销售引流以弥补线下客流和销售下降。
简评
（1）参股韩国公司中国市场表现不佳，减值影响业绩
2019Q1-Q3 公司营收分别同增11.8%、3.7%、4.7%，Q3 增速环比有所好转。2019 年公司整体业绩下降主因参股韩国L&PCosmetic 公司投资计提减值损失，同时2019 年7 月公司转让韩亚资管42%股权不再并表后，贡献投资收益同比减少。
2015 年公司以3.31 亿元收购L&P Cosmetic 公司10%股权，经稀释、转让后目前持股9.1%。其为韩国最大专业化面膜研发、生产和销售企业，美迪惠尔品牌母公司，2015-2018 年L&P 营收、净利润CAGR 为20.5%、3.4%。2019H1 L&P 营收同增12.4%至7.57 亿元，净利润同降53.9%至0.29 亿元，业绩下滑主因中国市场销售表现不佳，影响公司投资收益并导致减值损失。
若不考虑该减值影响，照公司公布减值区间估算，2019 年公司应实现归母净利润1.45 亿元-2.00 亿元，同比下降31.1%-5.0%，降幅明显收窄。
（2）疫情影响女装线下销售，加强和完善线上运营以弥补
女装主业方面，去年受服装零售大环境承压影响，女装销售增长较2018 年有所放缓。19H1 女装收入同增5.78%至6.98 亿元，其中主品牌朗姿增长稳健，收入同增12.8%至5.07 亿元，保持双位数增长。预计2019 全年女装实现单位数增长。
女装多品牌战略继续发力。2019 年5 月收购创立于1998 年的中高端女装品牌子苞米。该品牌诞生于日本，风格简约净素，兼具设计感、实用性。公司引之致力于将其打造成国内“日常时尚美学领军品牌”，以及集团内“多平台运行的创新品牌”，目前处于重新培育阶段，19Q3 贡献收入1100 万元，Q4 贡献收入1300 万元。
公司是国内中高端女装公司中探索智慧零售的先驱之一。2018 年4 月朗姿“微信礼品卡小程序”上线，2018年5 月朗姿多场景微商城小程序“i 朗姿”上线。 2018 年8 月“朗姿智慧零售战略发布会”上，公司正式发布“智慧新零售”战略，并携手腾讯探讨和打造智慧零售新商业模式，去年以来持续探索和推进线上线下融合，以及线上新式营销方法。本次疫情对公司线下女装销售短期带来较大影响，居民外出减少，客流大幅下降，公司部分店铺暂时闭店。春节前销售高峰仍正常，但节前一周疫情爆发后线下销售下降较多。因此在“智慧新零售”战略基础上，为应对疫情影响，公司近来明显提升线上业务重视度，显著加大线上运营力度和全员参与度，以弥补当前线下客流损失，亦符合全渠道融合的长期战略。
具体看，公司2 月1 日起正式启动新的线上运营项目，当前以经营微信生态为重点，力争实现吸粉、推荐、互动、成交、收银、物流、售后全链条的闭环经营。公司借助主品牌影响力积淀和系统完善线下会员体系（其中，朗姿品牌存量会员近20 万人，其中高净值会员近8 万人），通过放大员工微信社交（社群、朋友圈等）影响力，重点将粘性较高的既存会员流量逐渐转向线上，增加微会员，提高线上销售转化率。同时公司进一步完善微商城并提高其在公司销售体系中的地位，以微商城为中台进行全员销售，涵盖旗下多个女装、童装、美迪惠尔面膜等多品牌，品牌形象、产品上新、价格、折扣活动、发货效率等与线下同步一致，提升微信消费体验。
营销创新上，公司继续积极探索各类新流量平台和玩法，利用抖音、小红书、淘宝直播、微信直播等社交和内容平台，通过小视频、直播、街拍等新式营销提高旗下多品牌曝光度，在转化线下存量会员的同时，实现有效拉新和转化。公司对症下药，通过对线上业务的全方位大力开拓，努力减弱疫情对线下门店的不利影响，并服务于全渠道长期战略。未来公司目标显著提升微信销售占比，并将之发展为公司重要销售渠道之一。
（3）医美子公司全资控股，平台化协同发展优势凸显，疫情结束后预计持续高速增长
医美业务是公司未来另一战略支撑，19H1 末公司共有11 家医美机构（米兰柏羽2 家、晶肤8 家、高一生1 家），收入同增22.29%至2.75 亿元。2019 年8 月公司完成定增收购朗姿医疗剩余41.19%股权，对价3.16 亿元，实现全资控股，提高公司对医美业务决策力，进一步增厚公司收入业绩。2019 年9 月公司以6300 万元收购西安美立方60%股权，其为医美行业高端综合性医院，2013 年开始经营，主营整形外科、微创科、皮肤科及毛发移植等整形美容业务，助公司继续深化核心城市西安布局，与高一生、晶肤等形成协同。
经过三年多探索，公司在医美领域已形成明显区域性优势，当前虽然疫情同样对医美业务带来短期影响，但随着社会美容需求提升和技术发展，疫情结束后医美需求将继续释放。我们预计随公司经营医美业务不断成熟，店铺不断扩展，客群持续积累，医美收入能够保持高速增长，为公司未来数年增速提供支撑。
投资建议：未来公司坚持女装和医美两大战略主业并进。今年公司继续积极调整、夯实内功，如女装部分店铺实现智慧门店系统，将继续推进全渠道数字化战略，实现线上线下商品、数据、会员全贯通；产品上增加跨界、联名合作，吸引更多年轻女性，同时借助品质优势，积极探索职业工装市场；建立快反供应链等。医美维持高速增长，正常外延拓展，平台化优势凸显。
面对疫情肆虐，品牌服装行业广泛受到冲击，公司积极开拓线上并利用该时期进行品牌、产品、渠道、营销、运营等多方位内部调整改善，降低在不利形势下的被动性。期待疫情结束后女装和医美均能实现良好反弹，内部改进收到成效，中长期经营效益得以提升。我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为0.66 亿、1.5 亿元，对应当前PE 为49 倍、21 倍。公司计提减值后轻装上阵，当前估值历史地位，PB 约1 倍，安全边际较明显，维持“增持”评级。
风险因素：新型冠状病毒疫情后续发展情况；宏观经济和整体销售放缓或波动风险等。
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