「大圣配资」五粮液(000858)积极应对疫情 全年增长目标不改
[事Ta件ble：_S近u日mm，a五ry]粮 液召开多次专题会议及营销工作会议，深入研究疫情防控和企业发展工作。会议指出，面对疫情公司要加强“三个优化”、加快“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上的增长。此外，作为智慧零售体系建设的首项成果，五粮液“云店”平台将于近期上线，目前正处于测试阶段。
完成旺季销售任务，短期影响可控。在专题会议上，公司透露元旦春节期间，五粮液总体营销形势良好，渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期，全面完成旺季销售目标。我们认为，这主要是由于五粮液部分消费者在节前进行送礼及宴请聚会，而新型冠状病毒肺炎疫情于1月24日(除夕)全面爆发，因此对公司节前的销售影响相对较小。渠道方面亦印证了该现象，节前经销商打款积极，已完成全年任务的40%左右，旺季动销完成80%左右，虽然春节后的动销断档，但平均库存不足一个月，渠道压力较小。受疫情影响，五粮液的一批价格回落至900-910元/瓶，但由于节前价格已处于低位，下降幅度不大。整体来看，公司短期受疫情影响程度可控，我们预计对全年的销售影响为5%左右。
积极应对疫情，坚守既定目标。在此前的专题会议及2月11日召开的营销工作网络培训会上，公司指出要坚持2019年1218经销商大会的总体部署，并表态要坚持推动全年营收保持两位数以上的增长目标。我们认为该目标具有较强可行性：1、公司2020年定调稳增长，销量增长目标为5-8%，叠加均价提升从而实现营收双位数增长，目标稳健;2、五粮液消费场景主要为商务宴请及送礼，旺季销售所受影响较小，且疫情结束后将会带来补偿式消费;3、公司近期会议上要求进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针，强化品质、强化管控、强化数字化转型，从而进一步提升品牌力、市场敏感度及渠道终端管理水平，改革将带来销售增长的空间。
智慧零售体系建设见成果。五粮液专卖店管理部门近日发布消息称，作为智慧零售体系建设的首项成果，五粮液“云店”平台将于近期上线，目前正处于测试阶段。五粮液智慧零售体系由阿里系、华为、SAP、IBM分别提供技术支持和流量服务，即将上线的“云店”将采用轻量级小程序应用，同时具备便捷性、安全性及社交性。一方面，云店提供了沉浸式购买体验，迎合消费习惯变化的趋势，且在当前疫情产生的“宅经济”环境下，对传统渠道进行了即时的补充。另一方面，智慧零售体系的建设进一步深化了公司的数字化改革，且新型直营渠道的布局有利于后续公司提高终端执行力、把握发展节奏及提升盈利能力。
长期逻辑不改，改革红利将持续释放。公司作为浓香白酒龙头，地位稳固，在2019年一系列改革推进下，品牌力及运营效率明显提升。2019年中秋国庆旺季完成销售压力测试，疫情结束后，2020年批价有望进入上升通道。后续公司将继续深化改革，在“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针下，进一步强调加强“三个优化”(计划优化、渠道优化、结构优化)，加快“三个转型”(机制转型、团队转型、数字化转型)，目前来看，包括智慧零售体系、消费者会员体系、数字化体系升级等改革工作均在按部就班地落地，红利将持续释放。考虑到疫情的不确定性，我们小幅调整盈利预测，预计2019-21年收入增速25.21%、14.33%、16.95%，净利润增速30.57%、19.09%、18.86%，EPS4.50、5.36、6.37元，维持“推荐”评级。
风险提示：食品安全问题;疫情持续时间和程度超预期;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
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