「招商地产股票」宝信软件(600845)：IDC+信息化双轮驱动 打造“工业4.0+IDC”龙头企业
事件：
公司1月23日晚发布2019年业绩预增公告，预计2019年归母净利润较上年同期(2018年年报披露数据)增加1.7-2.4亿元，同比增长25%-36%;经对前期比较报表进行调整后，2019年归母净利润同比预计增加4.0-4.7亿元，同比增长91%-107%。
评论：
1、宝之云IDC四期上架率持续提升，信息化业务发展稳定 根据公司公告，按照2018年年报披露数据计算，预计2019年归母净利润为8.39-9.09亿元，同比增长25.4%-35.9%，中值为8.74亿元，同比增长30.6%，其中四季度单季度归母净利润为2.19-2.89亿元，同比增长45.0%-91.4%，环比增长1.9%-34.4%，中值为2.54亿元，同比增长68.2%，环比增长18.1%。公司业绩增长较快主要是受益于宝之云IDC业务的增长，以及钢铁自动化、信息化收入增加。
公司于2019年7月完成同一控制下合并收购武汉钢铁工程技术集团有限责任公司事项，武钢工技集团2018年亏损2.29亿元，2019年基本实现扭亏，根据会计准则及信息披露要求，对前期比较合并报表进行重述调整，重述后公司2018年归母净利润减少2.29亿元，同时，同一控制下合并产生的该子公司在合并日前的损益属于非经常性损益事项。调整后，2018年公司归母净利润为4.4亿元，2019年归母净利润同比增长91%-107%。2018年公司扣非归母净利润为6.04亿元，2019年扣非归母净利润同比增长33%-46%。
2、首批能耗指标落地，彰显公司IDC实力，为后续扩张夯实基础
根据上海市经信委发布的文件，计划2018-2020年“十三五”最后三年每年增加约2万个左右机柜，共计新增约6万个机柜，且拟分批次发放相应能耗指标。2019年上海已发放2.5万个机柜能耗指标，剩余部分将于2020年发放。从申请结果来看，6家企业每家获批机柜数量均不超过5000个，说明上海能耗指标申请竞争激烈，IDC机柜资源稀缺性显著。公司于首批获得5000个机柜能耗指标，证明了公司IDC实力。公司背靠宝钢，且拥有优秀的IDC建设及运维能力，我们认为公司 在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力，我们看好公司持续获得能耗指标的能力及未来的长期发展。
3、IDC业务资源优势显著，卡位全国核心城市，未来扩容潜力十足依托宝钢丰富的土地和水电资源，公司积极在全国核心城市进行IDC布局，目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，宝之云IDC项目主要选址在宝钢股份罗泾钢铁厂，总面积达到2.82平方公里(282万平方米)，不考虑能耗指标等其他因素，具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力;在武汉、南京等骨干网核心节点城市，公司同样拥有丰富的IDC资源储备，具备较强扩容潜力。公司背靠宝钢，IDC拥有得天独厚的资源优势，叠加传统工业软件开发优势，使公司具备优秀的IDC建设运维能力、成本控制能力，以及强劲的盈利能力。
4、传统业务受益于宝武重组等，叠加深度布局智能制造，景气度有望持续公司传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务，公司软件产品与服务体系覆盖MES、ERP、BI、OA等全业务领域，MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。钢铁行业从2016年以来持续复苏，钢铁企业陆续扭亏为盈，行业整体盈利能力得到改善，钢铁企业逐步具备了对原有信息化和自动化系统进行升级改造的能力;宝武集团陆续重组，重组后集团的信息系统必须形成整体，进行高度融合，信息化需求有望持续释放;同时公司并购武汉工技，对传统业务进行了有效的补充，有望进一步促进传统业务的发展。公司深度布局智能制造，布局智慧制造解决方案和产品，为打造“工业4.0”领军企业夯实基础。
5、5G时代最具潜力的IDC龙头，给予“强烈推荐-A”评级公司依托宝钢，传统业务受益于宝武并购重组，有望维持景气度;IDC业务具备得天独厚的资源优势以及优秀的建设运维能力、成本控制能力，公司在全国核心节点城市拥有丰富的资源储备，未来成长能力强劲。
年初至今外资持续加仓IDC标的，外资主要使用EV/EBITDA对IDC企业进行估值，从EV/EBITDA来看，2020年全球主要IDC企业均值约为20倍，EBITDA增速均值约为10%，全球IDC龙头企业Equinix约为21倍，EBITDA增速约为9%，公司2020年EV/EBITDA估值为22.9倍，处于行业平均水平，但EBITDA增速远高于行业均值，我们认为公司估值仍具备提升空间。
预计公司2019-2021年净利润分别为8.78亿元、11.65亿元、12.86亿元，对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.13元，对应PE为48.9倍、36.8倍、33.4倍，对应EV/EBITDA分别为31.4倍、22.9倍、20.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于
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